银行业：宏观经济与信贷依旧偏弱，降息助力稳增长-20220126-银河证券-21页_914kb

银行业2022年1月26日行业动态报告总结

核心内容

宏观经济与信贷表现

• 2021年全年GDP增长8.1%，但2021Q4增长仅4%，经济下行压力仍存。
• 1-12月规模以上工业增加值累计增长9.6%，12月单月增长4.3%，处于2021年以来低位。
• 固定资产投资累计增长4.9%，低于前11月增速；社消总额增长1.7%，创全年新低。
• 出口增长20.9%，增速收敛；PMI录得50.3%，保持荣枯线以上。

社融与信贷结构

• 12月新增社融2.37万亿元，同比多增6490亿元，主要受政府债和企业债发行推动。
• 12月新增人民币贷款1.04万亿元，同比少增1108亿元；新增中长期贷款3393亿元，同比少增2107亿元。
• 居民部门新增贷款3716亿元，同比少增1919亿元，企业信贷需求偏弱。
• 表外融资减少6388亿元，同比少减1007亿元。

央行降息与政策影响

• 央行MLF和OMO均降息10BP，带动1年期LPR下行10BP、5年期LPR下行5BP。
• 降息有助于降低实体企业融资成本，支撑信贷需求，改善银行资产质量。
• 金融统计数据新闻发布会指出，货币政策工具箱仍有发力空间，政策有望持续兼顾总量与结构。
• 城商行配置热度上升，基金重仓偏好零售+财富管理+区位优势个股。

银行业绩与资产质量

• 2021年上市银行累计实现营业收入1.28万亿元，同比增长10.88%；归母净利润4051.27亿元，同比增长21.63%。
• 商业银行不良率继续下行，拨备覆盖率回升，风险抵补能力增强。
• 净息差企稳回升，受存款成本压降和信贷投放增加影响。

主要观点

1. 经济与信贷偏弱，稳增长政策托底

• 当前宏观经济指标偏弱，但政策层面积极应对，降息有助于稳定市场预期。
• 银行信贷需求和资产质量有望改善，基本面稳中向好。

2. 政策驱动社融回暖，企业信贷需求偏弱

• 政府债与企业债发行是社融回暖的主因，但企业中长期贷款增长乏力。
• 票据融资持续冲量，显示企业短期信贷需求仍偏弱。

3. 银行业绩改善，估值优势明显

• 上市银行2021年业绩持续改善，非息收入和拨备释放是主要驱动因素。
• 当前银行板块PB为0.66倍，处于历史低位，配置价值凸显。

关键信息

1. 银行业配置偏好

• 城商行配置热度上升，基金重仓数量排名靠前的银行包括招商银行、宁波银行、平安银行、兴业银行和杭州银行。
• 城商行持仓占比1.6%，较2021Q3上升0.52个百分点。

2. 重点推荐个股

• 招商银行（600036）：2021年EPS为4.61元，PE为11.06倍；2022E EPS为5.31元，PE为9.60倍。
• 平安银行（000001）：2021年EPS为1.87元，PE为8.90倍；2022E EPS为2.21元，PE为7.53倍。
• 常熟银行（601128）：2021年EPS为0.80元，PE为9.36倍；2022E EPS为0.95元，PE为7.88倍。
• 杭州银行（600926）：2021年EPS为1.48元，PE为9.58倍；2022E EPS为1.77元，PE为7.99倍。
• 南京银行（601009）：2021年EPS为1.55元，PE为6.34倍；2022E EPS为1.87元，PE为5.26倍。

3. 财富管理与金融科技转型

• 财富管理成为银行转型重点，多家银行布局财富管理业务，提升零售业务利润率。
• 金融科技投入持续增加，招商银行、股份制银行等在金融科技投入上处于领先水平。
• 金融科技助力银行优化客户体验、提升服务效率、强化风险管控。

投资建议

• 行业评级：推荐，未来6-12个月银行板块有望超越基准指数。
• 个股推荐：继续推荐招商银行、平安银行、常熟银行、杭州银行和南京银行。
• 估值支撑：银行板块PB处于历史低位，基本面稳中向好，对估值形成支撑。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期可能对银行资产质量造成压力。

分析师信息

• 张一纬，中国银河证券研究院银行业分析师，2016年加入，证券从业5年。

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师覆盖股票平均回报10%及以上。

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