20161114-兴业证券-皖江物流-600575.SH-安徽煤电运龙头_国企改革带来新机遇_23页_1mb

皖江物流 (600575) 证券研究报告总结

核心内容概述

皖江物流（600575）是安徽煤电运一体化的龙头企业，由淮南矿业战略重组“芜湖港”而成，控股股东为淮南矿业，实际控制人为安徽省国资委。公司经历多次重大资产重组，主营业务包括电力能源、铁路运输和港口作业，其中电力能源和铁路运输是主要盈利来源。随着安徽国企改革的推进，公司有望迎来新的发展机遇。

主要观点

• 公司背景与股权结构：公司前身是“芜湖港”，2010年被淮南矿业战略重组，成为煤电运一体化平台，控股股东持股比例为56.85%。
• 资产重组历史：公司经历了三次重大事件，分别是2009年增发收购铁运公司和物流公司，2014年淮矿物流破产重整，2016年控股股东注入电力资产。这些重组使得公司业务结构发生重大变化。
• 电力能源业务：公司通过煤电联营模式，保障了成本的稳定性，尽管火电行业面临下行压力，但公司依托大股东的煤炭资源优势，仍有望实现稳定增长。
• 铁路运输业务：具有区域垄断性，运量和运价相对平稳，是公司稳定盈利的重要来源。
• 港口作业业务：作为综合物流的重要节点，公司依托芜湖港和淮南港码头项目，拓展煤炭装卸、集装箱装卸等业务，但短期内盈利贡献有限。
• 国企改革机遇：安徽正积极推进国企改革，公司作为淮南矿业的上市平台，有望通过整体上市等举措获得新发展机会。

关键信息

财务指标

盈利预测与估值

• 预计2016-2018年净利润分别为5.5亿、6亿、6.5亿元，折合EPS分别为0.14元、0.15元、0.17元。
• 对应PE分别为34倍、31倍、28倍，对应PB分别为2.4倍、2.2倍、2.0倍。
• 给予“增持”评级。

未来前景展望

1. 电力能源业务稳定增长：公司通过煤电联营模式，降低了煤炭价格波动对成本的影响，预计电力能源业务将保持稳定增长。
2. 铁路运输业务贡献稳定收益：凭借区域垄断优势和稳定的运量，铁路运输业务能持续为公司提供收益。
3. 港口业务短期贡献有限：尽管“长江经济带”战略为港口业务带来长期增长潜力，但短期内仍难以实现盈利。
4. 物流业务是增长亮点：公司依托煤电运一体化优势，拓展综合物流服务，物流业务有望成为新的增长点。
5. 国企改革带来新机遇：安徽推动国企改革，公司作为淮南矿业的上市平台，未来可能通过整体上市等方式获得新的发展机会。

风险提示

• 中国经济恶化
• 火电需求大幅下滑
• 安徽国企改革进程缓慢

附录：公司重大事件与业务构成

公司三次重大事件

公司历年业务构成

总结

皖江物流作为安徽煤电运一体化龙头，依托控股股东淮南矿业的资源和优势，业务结构不断优化，未来在国企改革和“长江经济带”战略推动下，有望实现新的增长。尽管短期面临电力行业下行压力，但公司通过煤电联营和多元化业务拓展，增强了盈利能力和抗风险能力，长期发展值得期待。