2021年全球经济展望：全球经济不均衡复苏格局逐渐成型_99页_3mb

全球经济不均衡复苏格局逐渐成型

核心内容概述

2021年全球经济预计将进入低通胀、同步复苏的阶段，但各国复苏速度和幅度差异显著，形成K型复苏格局。各国央行可能难以推动货币政策回归正常化，而风险资产和新兴市场将吸引大量资金流入。与此同时，全球经济仍面临诸多挑战，如收入分配不均、中美关系紧张、金融稳定风险等。

主要观点

• 经济复苏不均衡：各国经济复苏速度和幅度存在显著差异，亚洲新兴市场增长动能增强，而美国、欧洲等发达经济体可能经历反复波动。
• 通胀维持低位：尽管2021年下半年全球经济同步复苏，但通胀仍预计保持在较低水平，主要由于产能过剩、劳动力市场未完全恢复和全球供应链问题。
• 货币政策仍宽松：美联储预计维持当前利率水平至2023年，并在2022年才开始削减资产购买规模。欧央行和日本央行也将继续宽松政策以支持经济。
• 疫苗接种是关键：2021年第二季度是疫苗接种的关键时点，大规模接种将推动经济加速复苏，但可能需要数月时间。
• 财政政策的挑战：各国财政刺激政策在2021年可能趋于中性，而财政赤字和债务水平高企可能对金融稳定构成风险。
• 政治因素影响政策走向：美国的分裂政府可能限制拜登政府的政策议程，而中国等亚洲国家的经济复苏可能更快。

关键信息

各国经济预期

疫情对经济的影响

• 美国：疫情反复将导致经济再度探底，尤其在2021年第一季度。随着疫苗接种的推进，经济有望在2021年第二季度开始复苏。
• 欧洲：疫情导致经济衰退，尤其是欧元区。2021年欧央行预计加码宽松政策，而英国面临“破晓前的至暗时刻”。
• 日本：经济表面上复苏，但通胀预期仍维持低位。劳动力市场和供给端改革是未来重点。
• 亚洲：中国、韩国、新加坡等国家有望迎来较快复苏，而泰国、菲律宾等受疫情冲击较大的国家复苏步伐较慢。

政策与金融风险

• 美联储：维持利率水平至2023年，2022年才开始削减资产购买规模。长期利率预计缓慢上升，但不会显著影响经济复苏。
• 欧央行：预计在2021年继续宽松政策，2022年可能逐步调整。
• 中国：2021年GDP增长有望达到9.0%，但需关注债务问题和政策正常化过程。
• 新兴市场：面临主权信用评级和财政赤字压力，同时需应对中期通胀风险。

结构分析

1. 美国：寻找正常化

• 经济复苏：2021年实际GDP增速预计从-3.4%加快至3.2%，但增速可能放缓。
• 劳动力市场：失业率预计从6.7%降至5.7%，但劳动参与率仍需改善。
• 通胀：核心PCE通胀预计保持在1.3-1.5%之间，低于美联储目标。
• 货币政策：短期利率将维持在有效利率下限，直到2023年；资产购买计划预计在2022年逐渐减少。
• 财政政策：基础设施法案可能在2021年下半年推出，金额约3000亿美元。

2. 中国：将迎来高增长、低通胀的一年

• 经济复苏：2021年GDP增速预计达到9.0%，主要得益于疫苗接种和财政刺激。
• 通胀水平：预计全年CPI涨幅在1.0%以下，但需关注潜在的通胀上升风险。
• 政策正常化：财政刺激力度减弱，但政策利率可能维持在2.20%。

3. 欧元区：暴风雨后，再归平静

• 经济复苏：预计2021年经济将恢复，但面临失业率攀升和财政巩固的挑战。
• 货币政策：欧央行预计加码宽松政策，PEPP计划将持续至2021年底。
• 财政政策：预算赤字可能难以缩小，财政巩固将作为2022年及以后的主题。

4. 日本：经济增速表面上高于潜在水平

• 经济复苏：2021年实际GDP增速预计为2.7%，但主要依赖于受抑制需求的释放。
• 通胀预期：核心CPI涨幅预计在1.4%左右，低于市场预期。
• 劳动力市场：劳动参与率仍低于疫情前水平，但有望逐步改善。

5. 亚洲其他地区：迎接再通胀

• 韩国、新加坡：经济增速有望高于市场预期，但需关注疫情和外部环境。
• 泰国、菲律宾：经济复苏较慢，主要受疫情冲击和财政扶持不足影响。
• 东盟国家：预计在2021年一季度继续降息，但印尼货币政策的公信力可能面临挑战。

风险因素

• 疫情反复：可能对经济复苏造成下行压力，尤其是2021年第一季度。
• 通胀风险：2022年可能面临通胀激升，需警惕市场对中期通胀的预期。
• 财政赤字：各国财政赤字和债务水平高企，可能影响金融稳定。
• 政治不确定性：美国分裂政府可能限制政策推进，而中国等亚洲国家可能面临外部压力。

总结

2021年全球经济将呈现不均衡复苏格局，美国、欧洲和日本将逐步恢复，而亚洲新兴市场增长动能较强。通胀预计保持低位，各国央行将维持宽松政策，而疫苗接种和财政刺激将是推动复苏的关键因素。然而，各国复苏之路并非一帆风顺，需警惕疫情反复、中期通胀上升和财政赤字等风险。政策制定和政治局势对经济复苏具有重要影响，尤其是美国和中国。