口腔业务进入收获期，大专科平台逐渐成型_8页_1mb

通策医疗（600763.SH）总结

核心内容

通策医疗是一家专注于口腔医疗及专科医疗服务的公司，其业务模式和战略布局展现出强劲的发展潜力。公司目前处于口腔业务的快速扩张阶段，并在辅助生殖、眼科和妇幼保健等领域积极布局，构建“大专科”平台。

主要观点

• 口腔医疗市场前景广阔：随着人口结构变化、人均消费能力提升和口腔保健意识增强，我国口腔医疗市场具备快速发展的基础。目前口腔患者就诊率较低，口腔科门诊量增长空间较大，且人均口腔医师资源仍存在较大提升空间。
• 公司口腔业务进入高速发展阶段：公司通过“区域总院+分院”的成熟发展模式，在浙江省内实现了快速扩张，同时在省外中心城市布局“存济”品牌大型口腔医院，有望复制省内成功经验。
• “大专科”平台初具雏形：公司在辅助生殖、眼科和妇幼保健等专科领域开始布局，其中辅助生殖业务已取得初步成果，眼科业务也正在推进中，未来有望成为新的业绩增长点。
• 财务表现稳健，盈利增长显著：2018年公司预计归母净利润为2.95亿元，同比增长36%，估值为49.0倍，首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。

关键信息

股价与估值

• 当前股价：45.01元
• 目标估值：N/A
• 2018年PE：49.0倍
• 2018年PB：12.8倍

市场前景

• 口腔科门诊量：2007-2015年年均复合增长率达8.83%，远高于医疗机构总诊疗人次的年均复合增长率7.28%。
• 口腔医师资源：每百万人口牙医数量约为100人，远低于发达国家水平，市场发展潜力巨大。

业务扩张

• 省内扩张：截至2017年底，公司已拥有23家连锁口腔医院，牙床数量达1411张，医护人员1944人。
• 省外布局：武汉、重庆等“存济”系列医院已陆续投入运营，其他城市项目稳步推进。

财务数据与预测

财务比率

风险提示

• 口腔连锁扩张不如预期
• 口腔医疗行业竞争加剧导致盈利能力下降

未来展望

通策医疗凭借“区域总院+分院”的发展模式，已在浙江省内建立起较为成熟的口腔医疗网络。同时，公司积极拓展省外市场，并在辅助生殖、眼科等领域布局，构建“大专科”平台。随着口腔医疗市场的发展和公司业务的持续扩张，预计未来将保持良好的增长态势。

投资评级

• 短期评级：审慎推荐-A（公司股价涨幅预计在5%-20%之间）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）