可转债研究：从一致到分歧-20200322-兴业证券-16页_1mb

报告摘要

本报告分析了2020年3月可转债市场在股市调整和监管干预背景下的表现与策略调整。报告指出，A股市场在经历回调后有所企稳，但市场情绪仍不稳定，转债市场出现定位回调趋势，部分品种的波动显著放大。

股市调整与转债市场表现
A股在3月20日出现反弹，但市场仍存在不确定性，需警惕外围市场风险。
转债价格中位数从121元回调至115元附近，偏股型转债价格中位数下降至120元以内，但转股溢价率未明显上升，显示出市场情绪尚未完全恢复。
一些热点品种如深南、烽火、希望等出现明显跌幅，而部分低价品种则出现成交量放大和波动增加的情况。
监管影响与市场反应
转债市场存在炒作行为，如小规模品种高换手率带动整体成交量上升，但这种行为受到监管关注。
监管层已开始对相关品种进行监控，如新天、横河、模塑等，可能影响短期炒作热情。
抑制投机行为可以通过调整交易制度，但需谨慎处理，以免影响流动性。
转债策略建议
市场短期反弹与长期配置均有机会，但需防范外围不确定性。
建议采取均衡配置策略，重点关注科技成长（如深南、中天、航信、拓邦、远东、杭电、太极等）和金融、内需类品种（如东财、国君、光大、张行、久立、高能、建工、岭南、希望、桃李、乐普、太阳等）。
偏长期视角可关注顺丰、机电、顾家、淮矿等品种。

市场表现
上证综指、深成指、创业板指分别下跌4.91%、6.29%、5.91%。
转债指数下跌0.93%，跌幅小于主要股指。
机械设备、钢铁、医药生物等行业涨幅较大，而国防军工跌幅最大。
成交量与波动性
转债成交量显著上升，部分品种如模塑、奥佳、大业等出现高换手率，带动市场活跃。
部分低价品种如亚太、小康、顺昌等具有一定的博弈价值。
监管措施
上交所和深交所开始对可转债交易进行监控，尤其关注高换手率和异常涨跌幅。
考虑到上交所已有熔断机制，对深交所转债引入熔断机制可能是一个可行的管理方式。
一级市场发行
本周有桐20、奥佳、天目、奥瑞、宏辉等转债上市，共169只公募转债和2只公募可交换债已发布发行预案，总规模达2911.45亿元。
部分公司通过股东大会或证监会核准，如万孚生物、旗滨集团、万顺新材、润达医疗等。
股权质押情况
部分转债对应的正股存在较高的股权质押比例，如司尔特、锦泓集团、蓝盾股份等，这可能对市场产生影响。