20230403-天风证券-三一重工-600031.SH-行业正处周期相对底部_公司业绩有望筑底回升_4页_745kb

报告摘要

三一重工在2022年年度报告中展现了其在行业周期底部的表现，尽管整体业绩受到工程机械市场需求下滑的影响，但公司通过优化产品结构、加强成本控制及拓展国际市场，实现了盈利能力的逐步回升。

业绩表现：2022年公司营收为808.22亿元，同比减少24.38%；归母净利润为42.73亿元，同比减少64.49%；扣非归母净利润为31.27亿元，同比减少69.62%。尽管业绩承压，但公司仍保持了良好的销售回款，回款率高达90.4%。
盈利能力回升：公司毛利率为24.02%，同比下降1.84个百分点；净利率为5.50%，同比下降6.12个百分点。然而，Q4毛利率提升至27.26%，净利率提升至3.18%，显示出公司盈利能力逐步恢复的迹象。
产品竞争力：公司主导产品如混凝土机械、挖掘机械、起重机械等在2022年分别实现营收150.80亿元、357.56亿元、126.70亿元，尽管部分产品营收下滑，但其市场份额持续提升，尤其在路面机械方面增长显著。
国际化战略成效显著：2022年公司国际销售同比增长47.19%，营收占比提升22.3个百分点。各区域市场如亚澳、欧洲、北美洲等均实现高增长，显示公司国际化战略取得良好成效。
盈利预测：考虑到行业周期底部及公司股权激励计划，分析师下调2023年盈利预测，但上调2024年盈利预测。预计2023-2025年公司归母净利润分别为64.40亿元、92.84亿元、121.96亿元，对应PE分别为23.31倍、16.17倍、12.31倍，维持“买入”评级。

年度	营业收入（百万元）	归属母公司净利润（百万元）	净利率	毛利率	资产负债率
2021	106,873.39	12,033.36	11.26%	26.38%	53.02%
2022	80,822.13	4,272.80	5.29%	24.77%	58.42%
2023E	88,283.87	6,440.43	7.30%	24.19%	45.36%
2024E	98,406.73	9,283.96	9.43%	24.67%	51.48%
2025E	112,835.51	12,545.82	10.81%	25.17%	45.97%

2022年各产品营收：混凝土机械150.80亿元（-43.46%）、挖掘机械357.56亿元（-14.36%）、起重机械126.70亿元（-42.04%）、桩工机械30.65亿元（-40.67%）、路面机械30.81亿元（+13.86%）。
2022年各产品毛利率：混凝土机械21.77%（-3.22%）、挖掘机械27.90%（-1.04%）、起重机械15.77%（-3.82%）、桩工机械36.46%（-4.25%）、路面机械22.31%（-6.26%）。