20210414-浙商证券-三一重工-600031.SH-三一重工点评报告_高研发提升核心竞争力；未来每年研发投入占比约5__4页_583kb

三一重工2020年点评报告总结

核心内容

三一重工（600031）在2020年持续推进研发创新与数字化转型，同时加速国际化进程，展现出强劲的增长潜力与战略执行力。公司计划未来每年将销售收入的5%左右投入研发，以提升核心竞争力和推动高质量发展。

主要观点

• 研发创新为核心战略：公司强调研发技术创新是其核心竞争力和第一驱动力，各事业部负责人需高度重视研发工作，加大资源投入。
• 高研发投入与激励机制：2020年公司研发投入达63亿元，同比增长15亿元，营收占比6.3%。研发人员数量增长69%，并实施多项激励政策，如研发项目奖、增量毛利提奖，2020年发放总额达1.6亿元，个人最高奖励超过300万元。
• 数字化转型加速：三一科研事业迈入“数字化驱动”新阶段，设计效率提升35%，研发周期缩短20%，并取得多项数字化成果。
• 国际化进展显著：2020年海外挖掘机销量突破1万台，同比增长30%以上，国际化战略取得初步成效。
• 业绩表现强劲：2020年公司总营收突破1000亿元，同比增长31%，净利润154亿元，同比增长36%。预计2021-2023年营收分别增长21%、12%、8%，归母净利润分别增长23%、17%、14%。

关键信息

2020年研发成果

• 国内推出256款新产品，同比增长37%。
• 申请专利2907项，同比增长97%。
• 研发项目增量毛利提奖总额达1.6亿元。
• 133个“8+2”项目全面完成，设计效率提升35%。

2020年财务表现

• 总营收：1000亿元（+31%）
• 净利润：154亿元（+36%）
• 研发投入：63亿元（+15亿元）
• 研发费用占营收比例：6.3%

市场表现与增长预期

• 2021年营收目标：1200亿元（+20%）
• 2021年归母净利润目标：190亿元（+23%）
• 2021年P/E估值预期：14倍
• 2021年预计挖机行业销量增速近20%，国产品牌市占率快速提升。

市场占有率

• 2020年国内挖机市占率：28%（仍有50%提升空间）
• 2020年海外挖机市占率：3.5%（预计有200%成长空间）

投资建议

• 评级：买入
• 理由：三一重工正从中国工程机械龙头迈向全球龙头，未来三年营收和利润持续增长，估值逐步下降，成长性良好。

风险提示

• 基建投资不及预期
• 房地产投资下滑影响需求

附录：财务预测（单位：百万元）

市场趋势与行业分析

• 2021年预计挖机行业销量增速近20%，国产品牌市占率快速提升。
• 3月挖机销量7.9万台（+60%），中挖销量为2.1万台，同比增长90%，销量占比29%，同比提升5pct。
• 假设4-12月销量零增长，2021年全年销量预计超过38万台，同比增长18%。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

法律声明

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