农林牧渔行业2023年中期投资策略：聚焦养殖产业链，把握种业高景气-20230530-招商证券-21页_1mb

农林牧渔行业2023年中期投资策略总结

核心内容

本文聚焦农林牧渔行业，分析了2023年生猪养殖、种业、饲料/动保、禽养殖及宠物食品板块的投资机会与风险提示。整体来看，行业处于周期底部，但部分细分领域如种业和宠物食品呈现高景气，具备投资价值。

主要观点

生猪养殖

• 猪价底部震荡：2022年12月以来，全国生猪均价从22.6元/公斤跌至14.6元/公斤，跌幅达35%。2023Q4猪价有望企稳回升。
• 产能去化为主基调：2023年1月至今，能繁母猪存栏重启去化，预计下半年产能去化仍将持续。
• 估值底部配置机会：猪价与估值底部或为重要配置时机，重点推荐牧原股份、温氏股份，弹性标的推荐巨星农牧等。
• 现金流紧张：行业资产负债率偏高，现金流吃紧，倒逼产能去化。

种业

• 玉米种业高景气延续：玉米种植收益高企，支撑种业景气度。行业加速向头部集中，生物育种时代来临。
• 生物育种变革在即：政策支持生物育种，龙头种企有望迎来黄金十年。
• 重点推荐：隆平高科、大北农、登海种业等研发型龙头种企。

饲料与动保

• 饲料盈利有望修复：玉米、豆粕价格回落，带动行业毛利率提升，龙头企业市占率有望持续提升。
• 动保需求短期承压：猪价低迷导致疫苗批签发数量下滑，但非瘟疫苗商业化将带来中长期板块扩容。
• 重点推荐：海大集团；关注生物股份、中牧股份、普莱柯、瑞普生物等动保企业。

禽养殖

• 白羽鸡与黄羽鸡供需变化：白羽鸡父母代存栏高位，黄羽鸡存栏处于历史低位。2023H2禽肉需求或显著改善。
• 重点推荐：白羽鸡全产业链龙头及华东黄羽鸡养殖龙头。

宠物食品

• 出口复苏在即：2023年4月宠物食品出口实现正增长，预计下半年出口业务恢复正常。
• 自主品牌增长加速：国内宠物市场持续增长，自主品牌有望在中高端市场加速替代。
• 重点推荐：宠物食品龙头企业。

关键信息

• 猪价走势：2022年12月至今，猪价维持底部震荡，预计2023Q4有望企稳回升。
• 玉米供需：2022/23年国内玉米产量2.8亿吨，总需求约3亿吨，产需缺口约2180万吨，供需紧平衡。
• 动保板块：2023年1-4月主要猪用疫苗批签发数量同比下滑9.3%，预计下半年需求仍承压。
• 非瘟疫苗市场空间：若渗透率达80%，市场空间有望达到118亿元。
• 宠物食品出口：2023年4月宠物食品出口实现正增长，预计下半年出口复苏。
• 行业估值：多数猪企头均市值处于历史低位，板块估值明显低估。

投资建议

• 生猪养殖：重点关注牧原股份、温氏股份，弹性标的巨星农牧等。
• 种业：看好隆平高科、大北农、登海种业等研发型龙头。
• 饲料：重点推荐海大集团，关注其市占率提升机会。
• 动保：建议关注生物股份、中牧股份、普莱柯、瑞普生物等。
• 禽养殖：关注白羽鸡与黄羽鸡需求端表现，重点推荐白羽鸡全产业链龙头及华东黄羽鸡养殖企业。
• 宠物食品：短期看好出口复苏，中长期看好国产替代加速，推荐宠物食品龙头企业。

风险提示

1. 农产品价格波动超预期；
2. 上市公司销量及成本表现不及预期；
3. 非瘟疫苗商业化不及预期；
4. 突发大规模不可控疫病；
5. 能源价格及农药化肥等农业生产物资成本波动超预期；
6. 转基因商业化进展不达预期；
7. 动物疾病如禽流感等的爆发致使肉鸡需求恢复不达预期；
8. 政策扰动；
9. 不可预见性的极端气候及地质灾害发生影响农业生产；
10. 重大食品安全事件。

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