20141215-广发证券-钢铁行业_2015年投资策略-看好普钢龙头_特钢_能源管道钢_继续关注钢铁电商_65页_2mb

报告摘要

本报告分析了2015年钢铁行业的投资机会，重点推荐普钢龙头、特钢、能源管道钢及钢铁电商板块。

宽松货币政策与改革红利
- 2014年11月22日央行降息，预计2015年仍有1-2次降息，将显著降低钢铁企业财务费用。
- 改革红利如“一带一路”、京津冀一体化等，将为钢铁行业注入新的增长动力。
钢铁行业供需形势改善
- 2015年钢铁产能见顶，产能利用率回升至85.83%。
- 预计2015年粗钢产量8.42亿吨，内需7.6亿吨，净出口8500万吨，库存将降低约300万吨。
钢价强于原料价格走势
- 铁矿石供应增速高于需求增速，预计2015年全球铁矿石产量39.5亿吨，生铁产量12.69亿吨。
- 铁矿石价格预计下跌10%，而钢价跌幅预计在2%以内，显示出较强的抗跌能力。
行业盈利加速回升
- 2015年钢铁行业盈利有望突破500亿元，主要得益于原料端过剩压力加大和冶炼端利润提升。
- 大中型钢厂负债总额3.4万亿元，降息可显著降低财务费用。
投资策略
- 钢铁行业维持“买入”评级，重点推荐宝钢股份、鞍钢股份、河北钢铁、马钢股份、太钢不锈、新兴铸管等普钢龙头公司。
- 关注受益于国企改革的公司，如新兴铸管、宝钢股份、杭钢股份等。

特钢行业成长性明显
- 我国特钢产量复合增长率达12.55%，但占粗钢比重仅为6%，仍需结构升级。
- 非合金钢占比高达48%，高端高合金钢仅占6%，与发达国家差距显著。
政策支持推动特钢发展
- 特钢下游主要为汽车（40%）、机械（32%）、石化（13%）和军工（4%），偏向消费领域。
- 随着高端装备制造业升级，特钢需求将显著增长，尤其是军工领域。
特钢行业投资价值显现
- 特钢行业具有较好的抗周期性，未来成长性明确，当前估值较低，维持“买入”评级。
- 推荐大冶特钢、方大特钢、抚顺特钢、中原特钢、西宁特钢等公司。

常规油气管需求增长
- “十二五”期间，我国加大常规天然气开发力度，预计2015年进口天然气量超1000亿立方米，进口依存度达40%。
- 油气管道建设将推动钢管需求快速增长，预计“十三五”期间供不应求。
非常规油气管发展
- “十二五”重在勘探开发，而“十三五”将实现规模化量产，如页岩气、海洋油气、煤层气、煤制气等。
- 这些领域的发展将再次推动油气管需求提速。
投资策略
- 油气管行业维持“买入”评级，重点推荐玉龙股份、久立特材、金洲管道和常宝股份。

钢铁电商兴起原因
- 买方势力崛起和销售体系重构推动了钢铁电商的发展。
- 2013年至今已有170多家钢铁电商企业，按投资主体可分为钢厂、钢贸商、物流企业、第三方资讯四类。
钢铁电商价值与盈利模式
- 对上下游企业有利，主要赚取增量利润。
- 盈利模式包括佣金、效率提升和风控能力增强，目前佣金为0。
行业容量与格局
- 钢铁电商总体市场容量为1万亿元，利润规模为100-200亿元。
- 未来5年行业格局将呈现诸侯割据，10年内有望一统江湖。
重点推荐公司
- 上海钢联（华东）、欧浦钢网（华南）、物产中拓（现代国企）。