电力设备与新能源行业：逆变器专题深度，逆变器出海大势所趋，国产逆变乘风破浪20200913-东吴证券-70页_2mb

报告摘要

逆变器作为将光伏直流电转换为交流电的关键设备，其技术发展和市场变化对光伏行业具有重要影响。随着光伏产业链成本的持续下降，组串式逆变器的性价比逐渐凸显，成为未来发展的主要方向。同时，国内逆变器企业加速出海，抢占海外市场，形成行业性机会。

组串式性价比提升：
- 组串式逆变器相较于集中式，具有更高的发电效率和更灵活的安装方式。
- MPPT（最大功率点追踪）技术的赋能，使得组串式逆变器在不同光照和温度条件下都能实现高效发电。
- 尽管组串式与集中式逆变器存在4-5分/W的价格差异，但MPPT带来的发电量增益远大于成本差异，使组串式更具竞争力。
行业趋势：出口加速，组串崛起：
- 国内逆变器企业出口加速，主要受欧美龙头让出市场份额、华为出口受限及国内产品性价比高影响。
- 阳光、锦浪等企业逆势增长，预计未来海外整体增长40-50%，龙头增速将超100%。
- 组串式逆变器在全球市场份额持续提升，预计2020年占比将达70%，未来有望提升至80%以上。
国内逆变器龙头加速海外渗透：
- 国内龙头企业如阳光电源、锦浪科技、固德威、上能电气等，正逐步在全球市场占据重要地位。
- 中国逆变器企业凭借成本优势和技术创新，迅速提升海外市场份额，2019年海外出货量占比已达74%，预计未来将超过80%。
- 海外市场价值量高，替代空间大，国内企业有望进一步扩大市场份额。

逆变器分类：
- 集中式逆变器：适用于大型集中电站，成本较低，但安装和维护较为复杂。
- 组串式逆变器：适用于分布式系统，具有更高的发电效率和更灵活的安装方式。
- 微型逆变器：适用于户用和小型分布式，价格最高，维护难度大。
市场格局演变：
- 2012年前：欧洲垄断。
- 2013-2015年：中欧竞争。
- 2016年至今：全球一超多强，中国厂商逐渐占据主导地位。
国内企业优势：
- 成本优势：得益于人口红利，产品价格显著低于国外企业。
- 技术优势：具备快速技术迭代能力，产品性能不断提升。
- 海外拓展：出口市占率迅速提升，尤其是阳光电源、锦浪科技、固德威等企业在海外表现突出。
盈利模式：
- 逆变器行业具有轻资产、高ROE、高周转率的特性，是优质赛道。
- 阳光电源、锦浪科技、固德威等企业毛利率较高，主要得益于技术优势和成本控制。
投资建议：
- 重点推荐阳光电源（逆变器绝对龙头）、锦浪科技（小而美的组串式龙头）。
- 关注固德威（光伏+储能双龙头）、上能电气（光伏逆变器龙头，储能业务爆发）。
- 同时推荐光伏相关企业：隆基股份、通威股份、福斯特、晶澳科技、爱旭股份、福莱特，关注亚玛顿、东方日升、捷佳伟创等。