20230423-国盛证券-钢铁行业_需求环比转弱_年内产量调控力度或增强_15页_2mb

钢铁行业周报 (2023年04月23日)

1. 本周核心观点

供应链优化和利润修复是当前重要的投资方向。行业估值处于阶段性低位，龙头企业具备战略配置价值。在结构上，重点关注受益于装机高增，以及核电等领域的标的。

2. 行情回顾

本周中信钢铁指数下跌280%，位列30个中信一级板块第16位。钢铁个股中，盛德鑫泰、图南股份、武进不锈涨幅居前；河钢资源、鄂尔多斯、海南矿业跌幅较大。

3. 重点领域分析

3.1 供给端收缩

产能利用率与产量均环比下调：247家钢厂炼铁产能利用率91.5%，电炉开工率58.6%，环比分别下降0.3pct和18pct；五大品种钢材周产量环比缩减19%，螺纹钢、热卷产量分别环比下降24%和20%。
产量调控强化：3月粗钢产量同比增69%，1-3月累计同比增61%，政策基调定为“平控”，4-12月平均月产量预期调至8,373万吨。
生产成本下降：普氏铁矿石价格周环比下降65%，焦煤焦炭价格同步下行，吨钢利润水平承压。

3.2 库存较大降幅

五大品种钢材总库存环比减10%：社会库存环比减21%，钢厂库存环比减12%，供需矛盾短期缓和。
表观消费回落疲软：五大钢材周表观消费量环比减1%，同比减23%，螺纹钢表观消费虽略有增长，但仍远低于去年同期水平。
下游成交不及预期：建材周均成交环比下跌8%，反映实际需求动能偏弱。

3.3 需求面转弱

下游需求不及预期，整体需求恢复不及预期，部分品种表现分化。
基本面的弱势有最新体现，终端需求仍存不确定性，整体恢复节奏偏慢。

3.4 原料面回落

双焦市场同步下探，3轮降价落地后情绪趋稳，但高炉复产及采购节奏需要观察。
产地发货扰动持续：澳大利亚本周出口环比大降396%，巴西微增278%，全球发运环比下行趋势短期难改。

3.5 价格与利润环比回落

价格：现货价格继续下探，热卷上海报价已接近4,070元/吨，基差走强反映钢厂利润普遍亏损中。
毛利：长流程吨钢成本升至4,197元，利润达-227元；原料滞后三周计算也仍未扭转亏损，热卷毛利更低；电炉利润较上周趋薄。

4. 投资策略与重点标的

估值底部可逢低布局
估值处于阶段性低位（多数pb不足0.8x），具备估值修复基础。在调控和需求边际变化的预期下，盈利改善与估值修复或将同步。

5. 风险提示

政策、需求不及预期（钢需、终端下游、局部地区项目进度）、原料成本波动风险。

6. 专题研究与个股动态

3月产量创新高，基本面反转尚需时间
长流程利润继续回落，钢厂挺价维艰
出口订单缓慢改善，看多因素对中期预期构成补充