20260322-华泰证券-图说研报_龙虾_爆火下的投资主线_20页_5mb

"龙虾"爆火下的投资主线总结

核心内容概述

本文围绕“龙虾”（即类Claw产品）的爆火现象，分析其在AI模型、算力需求、AI应用及AI制药等领域的投资主线，探讨其对技术发展、市场格局及产业链的影响。

主要观点与关键信息

1. AI模型：复杂任务与推理能力加速类Claw产品落地

• 国内模型：智谱推出GLM-5，模型能力提升约20%，与Claude Opus 4.5、GPT-5.2（xhigh）相当，推动类Claw产品向“写工程、做任务”阶段发展。
• 海外模型：Gemini 3.1 Pro在推理、编码与Agent协作能力显著提升，GPT-5.4则聚焦专业工作流、工具调用效率和复杂任务执行能力。
• Agent能力：Agent产品加速落地，成为数字劳动力，推动算力需求激增，Token消耗斜率提升，可能引发新一轮算力租赁价格上涨。

2. AI算力：Agent叙事强化，LPU商业化进程或加速

• 算力需求：Agent生态演进带来算力需求数量级增长，Token消耗随任务复杂度成倍放大，日均消耗量显著增长。
• 商业化趋势：LPU（Large Parameter Units）商业化进程加速，算力租赁市场进入涨价周期，高端GPU租赁价格上涨15%-30%。
• 未来展望：Agent互联网的形成可能推动全球AI推理token消耗规模提升数个数量级。

3. AI应用：海外悲观预期缓解，国内OpenClaw带动Agent热潮

• 海外应用：多数公司上修2026年第一季度收入指引，云厂商业绩加速兑现，中台化转型初见成效。
• 国内应用：OpenClaw热潮持续，带动AI基础设施（AI Infra）景气度提升。腾讯推出QClaw（微信版OpenClaw），字节、百度、阿里等企业也推出类Claw产品，推动Agent生态发展。
• 数据访问：Agent能力边界拓展与数据访问权限高度相关，2C、2B Agent逐步进入复杂数据分析场景。

4. AI制药：全球大型药企加速AI竞赛

• 技术落地：AI制药持续商业化，晶泰科技与多家药企达成合作，推动新药开发与临床试验。
• 合作进展：包括与ReviR 溪砾科技合作开发RTX-117，与莱芒生物、东阳光药、默达生物等达成战略合作，共同推进AI制药新范式。

5. 国产Claw浪潮涌起，入口与模型是核心壁垒

• 产品分化：国产Claw产品在部署方式、底层模型、接口生态等方面形成差异化竞争，如QClaw（微信直连）、WorkBuddy（企业级）、AutoClaw（本地部署）等。
• 生态与模型：产品壁垒在于生态连接深度与模型能力，大厂凭借技术积累和生态优势占据领先地位。
• Token消耗：OpenClaw因复杂任务链路和多轮Prompt调试，导致Token消耗量显著增加，推动模型Token出海，中国模型Token调用首次超越美国。

6. AI4S：AI制药与物理AI成为投资热点

• AI for Science：2026年有望成为物理AI加速发展元年，推动柔性制造与人机协同。
• 谷歌布局：整合Intrinsic、DeepMind与Gemini，构建物理AI闭环生态系统，推动跨行业应用。
• 英伟达平台：全栈物理AI平台已形成“训练-仿真-推理”三位一体的技术闭环，加速产业化落地。

投资主线展望

• 算力与基础设施：随着Agent普及，算力租赁市场将进入新一轮增长周期，高端GPU价格上浮。
• 模型与生态：模型厂通过Claw产品驱动Token消耗，提升变现能力，互联网大厂则通过抢占入口提升AI影响力。
• AI制药与科研：AI制药商业化加速，成为全球药企竞争新战场，物理AI推动智能制造与医疗创新。

风险提示

1. 宏观经济波动：可能对AI产业资本投入产生负面影响。
2. 技术进步不及预期：AI技术、大模型技术及应用进展若不达预期，将影响行业落地节奏。
3. 中美竞争加剧：可能影响国内算力基础设施布局及大模型技术迭代速度。

关联研报与作者信息

• 作者信息：本文由华泰证券多位研究员联合撰写，涵盖AI模型、算力、应用及制药等多个领域。
• 免责声明：本报告基于公开信息整理，不构成投资建议，亦不承担任何法律责任。