20260702-华泰证券-图说研报_关注中国AI资产_12页_3mb

中国AI资产市场总结

核心内容

中国AI资产在过去两周表现强劲，成为全球AI板块的领头羊。这一表现主要受到以下因素的推动：

• 地缘局势缓和：美伊达成和平协议提振了全球市场风险偏好。
• 国产大模型迭代：如GLM-5.2等新一代大模型的推出和开源。
• 头部互联网公司采购国产芯片：对国产GPU和算力链的推动。
• AI通胀逻辑扩散：高端MLCC、存储等环节出现结构性短缺，推动价格上涨。

主要观点

1. 科技主线持续：在AI产业周期共振、算力需求增长和国产替代加速的背景下，科技行业仍为投资主线。
2. 配置建议：虽然市场对AI资产的配置热度较高，但表观拥挤度已处于高位，建议适度控制仓位，谨慎追高。
3. 细分环节表现突出：
   • 上游供给瓶颈：PCB、被动元器件、存储和MPO等环节涨幅显著。
   • 国产替代加速：CCL和材料链因供给约束和AI需求增长而表现亮眼。
   • 应用层拓展：国内推动“人工智能+消费”，苹果WWDC 2026也展示了AI在消费领域的深度应用。

关键信息

市场表现

• A股科创50指数：6月8日至6月19日上涨14.6%，领跑全球主要宽基指数。
• 纳斯达克指数/费城半导体指数/韩国KOSPI指数：分别上涨3.1%、17.4%、10.9%。
• 存储价格：2Q26常规DRAM合约价环比上涨55~60%，NAND上涨70~75%。
• MLCC短缺：高端MLCC出现结构性短缺，带动价格上涨。
• PCB景气改善：北美PCB订单出货比MA3继续回升，指引行业景气度上升。

产业趋势

• 算力/基建层：
  • 国产GPU迎来密集催化，9款国产芯片获得国家级安全I级认证。
  • AI通胀逻辑扩散，高端MLCC、PCB等订单出货比持续上行。
• 存储层：
  • 存储超级周期延续，DRAM和NAND价格持续上涨。
  • 头部存储厂商资本开支和盈利预期上修。
• 网络层：
  • NPO/CPO推动MPO需求增长，高通道需求提升。
• 模型层：
  • “主权AI”叙事强化，国产大模型如GLM-5.2、Qwen3.7-Plus、DeepSeek V4.1等取得突破。
• 应用层：
  • 苹果WWDC 2026展示AI在消费电子领域的深度融合。
  • 国内推动“人工智能+消费”，覆盖智能手机、电脑、家居等多个场景。

风险提示

• AI产业链进展不及预期。
• 海外流动性超预期收紧。

作者信息

• 方正韬：研究员，fangzhengtao@htsc.com，SAC No. S0570524060001
• 金荣：研究员，jinrong@htsc.com，SAC No. S0570526040004
• 王伟光：研究员，wangweiguang@htsc.com，SAC No. S0570523040001
• 夏路路：xialulu@htsc.com，研究员，SAC No. S0570523100002，85221214164，SFC No. BTP154
• 何康：PhD，hekang@htsc.com，研究员，SAC No. S0570520080004，021-28972202，SFC No. BRB318

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