20250813-中邮证券-信用周报_贵州_化债后半程还有哪些机会_11页_1mb

贵州化债进展与投资分析总结

贵州作为典型重点省份，经济财政实力较弱，但债务化债政策已取得阶段性进展，债务压力有所缓解。

关键数据

• 2024年GDP: 22,667.12亿元，全国排名倒数第十
• 政府性基金收入: 2,315.28亿元，全国排名第八，土地出让收入表现亮眼
• 政府债务余额: 17,537.09亿元，存量城投有息债务15,906.27亿元，结构均衡
• 高息债务置换: 2024年发行特殊再融资置换债1,846.19亿元，全国领先

地区梯度分化

• 第一梯队城市: 贵阳、遵义，GDP超5,000亿元，贵阳公开市场融资规模更大
• 其他地市: GDP在1,000亿-2,500亿之间，融资能力较弱

亮点与机会

• 化债进入尾声: 省、市、高新区仍有新增融资需求，主要依赖市场化转型成功的国有企业，如贵州国资、贵阳产控、贵安产控
• 非标市场聚焦: 银行参与高息债务置换意愿强，但非标置换推进较慢
• 产业支持融资: 贵安新区聚焦算力、动力电池等产业，吸引重点项目，但税收贡献仍有待提升

投资策略

• 短期限品种: 传统城投和市场化主体均可配置，标债市场存量安全边际更高
• 中长期限信用品种: 仍持谨慎态度

风险提示

• 融资政策超预期波动
• 信用风险事件（如非标违约）