20251109-国泰期货-金银周报_34页_5mb

黄金

1. 价格与走势

   • 本周伦敦现货黄金收跌0.06%至4000.3美元/盎司，美国黄金期货主力合约收跌0.14%。
   • 黄金整体呈现震荡态势，波动性较低，符合前期预期。
   • 美国10年期TIPS收益率继续下行至1.83%，名义利率回落至4.11%，美元指数维持在99.54水平。

2. 市场驱动

   • 美国政治停摆导致经济数据发布停滞，美联储面临信息缺失的决策困境。
   • 实际利率与通胀预期的博弈仍是核心矛盾，但10月CPI推迟发布增加了不确定性。

3. 期现及价差

   • 黄金现货对期货主力价差为-3.62元/克，处于历史区间下沿。
   • 月间价差（12月-6月合约）为7.56元/克，处于历史偏高水平，反映市场预期波动性较低。

白银

1. 价格与走势

   • 本周伦敦现货白银收跌0.68%至48.225美元/盎司，上海白银T+D收涨0.61%至11,480元/千克。
   • 白银市场受风险偏好变化驱动明显，库销需求支撑价格但无法突破区间阻力。

2. 市场驱动

   • 金银比从81.7回升至82.1，表明黄金吸引力略有下降，白银相对收益提升。
   • 美国政治僵局导致市场情绪摇摆，短期不确定性主导走势。

3. 期现及价差

   • 白银现货对期货主力价差为-4元/千克，处于历史区间上沿。
   • 月间价差（12月-6月合约）达54元/千克，处于历史低位，反映月间套利空间较大。

市场情绪与其他因素

1. 库存与持仓

   • COMEX黄金库存减少0.44百万盎司，注册仓单占比回升；COMEX白银库存持续下降，注册仓单占比承压。
   • 黄金ETF(SPADR)库存小幅增加，白银ETF(SLV)库存减少，显示机构投资者对黄金趋近，白银离场。

2. 跨期套利成本

   • 黄金近远月套利成本较高（短期约2.91元/克），白银因价差波动成本差异显著（短银价差4元/千克，长银价差54元/千克）。

3. 外部因素

   • 美国实际利率下行趋势延续，但经济数据真空增加政策预期不确定性。
   • 风险偏好变化直接影响白银波动，黄金则受利率与通胀博弈主导。

总结

1. 综合判断
   • 黄金延续震荡，实际利率下行进一步支撑，但缺乏强劲交易逻辑；白银波动性主导，短期关注金银比和美元流动性变化。
   • 美国政治事件是核心扰动因素，市场风险偏好或成为短期主导。