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政策面转向 金银承压

核心内容

本报告分析了金银市场在政策面、宏观数据及基本面因素下的表现与走势。核心观点是，金银市场受到地缘政治风险、美联储政策不确定性、特朗普政府关税政策变化及交易所调控的多重影响，整体承压。同时，黄金和白银的供需情况及市场情绪也对价格走势产生了重要影响。

主要观点与关键信息

一、政策面影响

• 地缘政治风险：美国对伊朗态度升级，推动避险情绪高涨，金银一度创新高。
• 美联储政策不确定性：多位官员发表鹰派言论，强调通胀风险，市场对美联储独立性的担忧加剧。
• 特朗普政府关税政策：特朗普宣布暂缓对关键矿产进口加征新关税，缓解市场对白银等关键矿产供给收紧的担忧，导致金银市场降温。
• 交易所调控：上期所大幅降低沪银交易限额，影响市场流动性，加剧金银承压。
• 美联储主席人选争议：特朗普试图施压鲍威尔降息，但未成功，导致市场对美联储政策的预期出现波动。

二、市场走势

• 黄金：伦敦金全周在4500-4650美元区间波动，最终收于4595.515美元，周涨幅1.9%；沪金主力合约创新高1042.94元/克，周五日盘收于1032.32元/克，周涨幅2.57%。
• 白银：伦敦银周初触及历史高点93.17美元，最终收于90.134美元，周涨幅12.8%；沪银主力合约最高触及23688元/千克，周五日盘收于22483元/千克，周涨幅20%。
• 夜盘波动：受交易所政策和美联储主席人选不确定性影响，周五夜盘金银价格有所回落。

三、交易策略推荐

• 单边策略：沪金延续低多思路；沪银暂以保护利润为主，关注5日均线阻力。
• 套利策略：沪银择机多外盘空内盘。
• 期权策略：牛市看涨价差策略。

美国经济分析

一、GDP与消费表现

• 美国三季度实际GDP年化季环比：4.3%，高于预期3.3%，主因家庭消费支出强劲增长3.5%。
• 消费数据：零售月率增长0.6%，高于预期；消费者信心指数环比上升，通胀预期稳定在4.2%。

二、就业市场

• 非农就业数据：12月新增就业人数5万人，低于预期6.5万人，前值修正为6.4万人。
• 就业市场降温：私人部门就业增长疲软，制造业岗位继续萎缩；医疗保健行业成为招聘主要驱动力。
• 全年非农就业增长：58.4万人，为2020年以来最弱年度增长。

三、通胀情况

• 美国CPI同比：整体温和，能源和食品价格压力偏小。
• 供需平衡：2025年前三季度全球白银供给增长2%，需求减少1%，供需缺口收敛。

黄金供需与市场趋势

一、全球供需

• 2025年前三季度黄金总供给：3717吨，同比增长1.2%。
• 2025年前三季度黄金总需求：3717吨，同比增长1%，其中投资需求占主导地位。
• 供需平衡：2025年前三季度全球黄金供需平衡为-79%，显示需求仍高于供给。

二、国内供需

• 中国黄金供给：2025年前三季度原料和进口原料共计生产392.931吨，同比增长3.6%。
• 中国黄金消费：682.730吨，同比下降7.95%，其中黄金首饰消费大幅下降32.5%。
• 金条及金币需求：同比增长24.55%，成为主要增长点。

三、央行购金趋势

• 全球央行购金潮：2022年起，发展中国家如中国、印度、土耳其等推动购金。
• 中国央行购金：优化外汇储备结构，对冲地缘和经济不确定性，推动人民币国际化。

白银供需与市场趋势

一、全球供需

• 2024年全球白银供给：31573吨，同比增长2%。
• 2024年全球白银需求：36208吨，同比下降3%，主要受光伏行业影响。
• 供需缺口：2024年为4634吨，预计2025年缺口将缩小至3658吨。

二、工业需求

• 光伏用银：2024年需求6146吨，2025年预计减少至6087吨。
• 银饰与银器：需求下降，印度等主要需求国需求趋于稳定。
• 银价影响：高银价导致行业转向少银无银，抑制需求增长。

三、库存与ETF

• 全球白银库存：LBMA库存降至历史低位，2025年可能因特朗普政策而进一步下降。
• 白银ETF持仓：全球白银ETF总持仓增长，与银价形成“反身性”关系。
• 租赁利率：伦敦白银租赁利率一度飙升至30%，显示市场紧张。

总结

金银市场近期受到政策面和宏观数据的双重影响，呈现出高位震荡和波动加剧的特征。黄金在避险情绪推动下一度创新高，但随后因美联储政策不确定性及特朗普政府的关税政策调整承压。白银则因关税政策和工业需求变化波动较大，但供需缺口有所收敛。未来市场将更多关注美联储降息预期及地缘政治风险，同时需警惕政策变化对金银价格的影响。