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康泰生物（300601）公司简评：业绩逐季改善，国际化与研发驱动新成长

公司动态
2024年前三季度公司收入同比下滑18.11%，归母净利润同比下滑49.63%，主要受终端去库存、折旧摊销增加及市场调整等因素影响。第三季度单季度业绩显著改善，营收同比转正（+11.21%），净利润环比大幅增长66.94%，人二倍体狂苗的上市销售是主要贡献因素，反映公司业绩逐步回暖趋势。

国际化突破明显
公司稳步推进海外市场布局，与印尼签署13价肺炎疫苗合同并于8月成功出口，9月在印度获批该品种III期临床试验。此外，已与东南亚、南亚、中东多国签署合作协议，涵盖多款疫苗的注册、推广及技术转移，为全球商业化奠定基础。海外市场有望成为新的增长点。

研发管线多元且进展顺利
2024年前三季度研发投入占营收比重达15.45%，研发管线覆盖Sabin株脊髓灰质炎疫苗、联合疫苗及多价肺炎疫苗等重点品种。多项产品进入临床阶段，部分品种已获受理或通过审批，进一步增强产品组合竞争力，为长期发展注入动力。

投资建议与风险
公司下调2024-2026年盈利预测，预计营收分别为312.3亿、386.0亿和449.9亿元，归母净利润为56.0亿、82.1亿和99.9亿元。维持“买入”评级，看好公司产品线丰富及海外市场潜力。风险包括疫苗降价、政策变动及市场竞争加剧等。

关键数据摘要

• 营收与利润趋势：前三季度承压，Q3环比显著改善
• 估值：2024年PE 38.34倍，PB 2.12倍
• 研发投入：占营收比重15.45%，研发管线覆盖新型疫苗

来源：东海证券研究所