20230111-山西证券-安踏体育-02020.HK-22Q4公司经营彰显韧性_库存情况环比向好_5页_429kb

安踏体育（02020.HK）总结

核心内容

安踏体育于2023年1月11日发布了2022年第四季度及全年经营数据。尽管受到疫情封控及防疫政策放开后感染人数增加的影响，公司仍展现出一定的经营韧性，特别是在库存管理和零售折扣控制方面表现良好。

主要观点

2022年第四季度表现

• 安踏品牌：零售流水同比下降高单位数，受10-11月疫情封控影响，但12月线下渠道闭店率边际改善，线上渠道保持正增长。2022年双11期间，安踏品牌在时尚运动行业排名第二。
• FILA品牌：零售流水同比下降 $10% -20%$ 低段，但线上渠道增长显著，同比增长 $40%$，延续Q3高增长势头。库销比环比改善，零售折扣保持稳定。
• 所有其他品牌：包括迪桑特、可隆体育等，零售流水同比增长 $10% -20%$ 低段，虽受疫情影响，但受益于户外运动需求增长，整体保持正增长。

2022全年表现

• 安踏品牌：零售流水同比增长低单位数。
• FILA品牌：零售流水同比下降单位数，其中儿童增长中单位数，潮牌增长高双位数，大货下降高单位数。
• 所有其他品牌：零售流水增长 $20% -25%$，主要得益于户外运动市场的景气。

关键信息

投资建议

• 公司已初步看到2023元旦期间零售流水同比恢复正增长，复苏态势显现。
• 调整盈利预测，预计2022-2024年每股收益分别为2.75、3.40和4.24元。
• 1月11日收盘价对应2023年PE约28倍，维持“买入-A”建议。

财务数据与估值

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

风险提示

• 消费者信心恢复不及预期
• 国际运动品牌零售折扣加深
• 安踏品牌中高价位产品拓展不及预期

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数 $15%$ 以上
  • 增持：预计涨幅领先相对基准指数 $5% -15%$
  • 中性：预计涨幅领先相对基准指数 $-5% -5%$
  • 减持：预计涨幅落后相对基准指数 $-5% -15%$
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数 $-15%$ 以上

• 行业评级：

  • 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数 $10%$ 以上
  • 同步大市：预计涨幅相对基准指数 $-10% -10%$
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数 $-10%$ 以上

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于相对基准指数
  • B：预计波动率大于相对基准指数

免责声明

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