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报告摘要

金融期货早班车报告（2025年5月20日）

股指期货市场表现
5月19日，A股四大股指涨跌不一：上证指数持平（336,758点），深成指下跌0.08%（1,017,109点），创业板指下跌0.33%（203,276点），科创50指数持平（99,525点）。总成交额11,189亿元，较前日减少52亿元。行业板块中，综合（+1.99%）、环保（+1.87%）、房地产（+1.75%）涨幅领先；食品饮料（-0.9%）、汽车（-0.33%）、银行（-0.32%）跌幅居前。市场强弱排序为IM>IC>IF>IH，个股涨/平/跌数为3,560/160/1,691。资金流向显示，机构、主力、大户净流入分别为-38亿、-86亿、-9亿，散户净流入133亿。基差方面，IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为2,033.4点、1,689.9点、739.5点、432.9点，年化收益率分别为-1,895%、-1,678%、-1,084%、-909%，三年期历史分位数4%、3%、3%、12%。期现价差处于低位。
交易策略与分析
市场风险偏好因关税会谈结果超预期而快速修复。二季度外贸进展及财政政策将成为关键变量，建议关注外贸行业修复及内需板块表现。四大支撑因素：（1）人民币汇率守住关键关口，抑制大盘指数拖累；（2）具身智能、AI、半导体等热门行业指数资金回流，或推动小盘指数企稳；（3）五一后市场成交量通常1-2周内回升，可能启动新一轮上涨；（4）当前大盘估值较低且经济基本面稳固。操作建议：短期可逢低布局IC、IM合约，中长期IH、IF合约估值更具吸引力。
国债期货市场表现
5月19日，国债期货全线上涨：2年期（+0.02%）、5年期（+0.04%）、10年期（+0.13%）、30年期（+0.37%）。现券市场中，2年期国债CTD券收益率降1bps，净基差-0.059；5年期收益率降15bps，净基差+0.048；10年期收益率降15bps，净基差-0.028；30年期收益率降2bps，净基差+0.068。资金面显示，央行净投放920亿元，短端资金中性偏紧，政策利率调降预期存在。
交易策略与风险提示
短期内国债价格已处于高位，预计偏震荡运行；长期则取决于财政与货币政策力度，若经济持续复苏，长端国债或降温；反之可能维持高位震荡。风险包括货币政策宽松超预期及经济复苏不及预期。
经济高频数据
本周进出口、社会活动景气度同比下滑，中观数据跟踪显示制造业、地产、基建等板块景气度变动为负，需关注后续变化。
风险提示汇总