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金融研究报告摘要

一、股指期货市场表现
（一）主要指数走势
5月15日四大股指回调：上证指数跌0.68%至338082点，深成指跌1.62%至1018645点，创业板指跌1.92%至204325点，科创50指跌1.26%至100097点。全市场成交11904亿元，环比下降15.95%。中信2505合约成交26528手，成交额5427002万元。

（二）行业板块分化
上涨板块：美容护理（+3.68%）、煤炭（+0.42%）、公用事业（+0.12%）
下跌板块：计算机（-2.97%）、通信（-2.45%）、电子（-2.12%）

（三）资金流向
机构资金净流出244亿元（-252亿元变化），主力资金净流出288亿元（-211亿元变化），大户资金净流入68亿元（+135亿元变化），散户资金净流入463亿元（+328亿元变化）

（四）基差分析
次月合约基差：IM（+108.04点）、IC（+92.3点）、IF（+34.4点）、IH（+17.3点）
年化收益率：IM（-1715%）、IC（-1553%）、IF（-847%）、IH（-607%）
三年期历史分位数：IM（7%）、IC（4%）、IF（9%）、IH（16%）

二、交易策略建议
（一）短期策略

1. 关税会谈超预期修复市场风险偏好
2. 四个维度支撑市场企稳：人民币汇率企稳、热门行业资金回流、五一后成交量周期回升、估值处于低位
3. 重点布局IC（中证250）和IM（中证2505）合约，弹性更足
4. 中长期倾向IH（上证50）和IF（沪深300）合约估值

（二）中期关注

1. 外贸数据修复与财政政策进展
2. 国内经济基本面与政策支持力度
3. 行业景气度变化：基建景气度环比改善，进出口景气度走弱

三、国债期货市场动态
（一）主要合约表现

1. 2年期国债期货下跌0.03%至10229点
2. 5年期国债期货下跌0.03%至10579点
3. 10年期国债期货上涨0.02%至10856点
4. 30年期国债期货上涨0.24%至11911点

（二）CTD券收益率

1. 2年期CTD券240024IB收益率+25bps
2. 5年期CTD券240014IB收益率+225bps
3. 10年期CTD券240025IB收益率+1bps
4. 30年期CTD券200012IB收益率-0.45bps

（三）资金面情况
央行公开市场操作净回笼941亿元，短端资金面保持中性

（四）交易策略

1. 短期国债价格或震荡运行，已至高位
2. 长期关注财政/货币政策力度，若政策支持有效则长端国债价格降温
3. 关税问题解除后回归经济基本面定价

四、市场风险提示
（一）股指期货

1. 美国双边政策不确定性
2. 财政扩张进度不及预期
3. 经济复苏不及预期

（二）国债期货

1. 货币政策宽松超预期
2. 国内经济复苏不及预期
3. 政策支持力度不足

五、专家简介
于虎山：招商期货投资咨询部负责人，FRM，13年从业经验，专注股指期货、期权及量化交易，获"最佳期权分析师"称号，发表专业文章超100篇
徐世伟：招商期货金融组主管，FRM，专注金融衍生品与利率品种研究，获多项研究奖项，参与期权产品设计

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