20171208-广发证券-家电行业2018年年度策略_坚守大龙头_布局小龙头_35页_1mb

家电行业分析报告总结

核心内容

本报告由广发证券发展研究中心发布，主要分析了家电行业的整体发展趋势及重点公司投资逻辑。核心内容包括行业增长空间、市场份额变化、均价提升、多元化和国际化发展、子行业成长性分析及投资建议。

主要观点

1. 行业增长空间

   • 空调、小家电和厨电行业仍有较大成长空间，受益于消费升级。
   • 厨电和部分小家电子行业集中度仍有较大提升空间。
   • 白电、厨电和小家电竞争格局良好，均价提升空间大。

2. 行业格局与龙头

   • 行业格局稳定，龙头公司强者恒强。
   • 龙头公司具备较强的均价提升能力和盈利能力，建议坚守大龙头。

3. 多元化与国际化

   • 多元化发展包括相关多元化和非相关多元化，其中收购是最佳方式。
   • 国际化是未来增长的重要方向，格力、美的、海尔等公司已在全球市场布局。

4. 子行业成长性

   • 小家电进入消费升级新阶段，新品类持续爆发。
   • 集成灶因性能优势和市场认可度提升，行业增长超30%。
   • 高端健康消费需求增加，按摩椅市场有望加速成长。

关键信息

行业增长数据

• 白电：
  • 空调：2017年均价提升幅度为5%，未来渗透率预计为2%。
  • 冰箱：2017年均价提升幅度为11%，未来渗透率接近1。
  • 洗衣机：2017年均价提升幅度为10%，未来渗透率接近1。
• 黑电：电视销量主要来自更新换代，普及基本完成。
• 厨电：
  • 油烟机：城镇渗透率预计提升至0.95台以上，农村渗透率每年提升约3pct。
  • 燃气灶：可参考油烟机的渗透率和增长趋势。
• 小家电：行业规模约3000亿，未来可参考欧美发达国家普及情况。

行业增速

• 2017年：空调增速大于洗衣机，洗衣机增速大于油烟机，油烟机增速大于冰箱，冰箱增速大于电视。
• 2018年预期：空调、冰箱、洗衣机、电视、油烟机内销量增速分别为5%、-3%、3%、5%、0%，外销量增速均为10%左右。
• 小家电：行业规模增速维持12%左右。

投资建议

• 坚守大龙头：推荐格力电器、美的集团、青岛海尔、苏泊尔、老板电器。
• 布局小龙头：推荐飞科电器、莱克电气、新宝股份、浙江美大、荣泰健康。

重点公司估值与盈利预测

风险提示

• 房地产销售持续大幅下滑。
• 海外经济低迷，影响出口。
• 原材料价格大幅上升。
• 汇率大幅波动。

行业趋势

• 消费者健康意识提升，推动按摩椅市场增长。
• 小家电市场渗透率低，未来增长潜力大。
• 集成灶市场因性能优势和市场认可度提升，增速显著。
• 自主品牌和产品创新是推动市场增长的关键因素。

结论

• 坚守大龙头：格力电器、美的集团、青岛海尔、苏泊尔、老板电器等公司具备稳健增长潜力，建议持续持有。
• 布局小龙头：飞科电器、莱克电气、新宝股份、浙江美大、荣泰健康等公司在细分市场有较强竞争力，有望分享未来行业成长红利。