家电行业2018年年度策略：坚守大龙头，布局小龙头-20171208-广发证券-35页-1mb

家电行业分析报告总结

核心内容

本报告由广发证券发展研究中心发布，主要分析了家电行业的整体发展趋势及重点公司投资逻辑。报告建议投资者坚守大龙头，同时布局小龙头，以分享行业未来成长红利。

主要观点

• 行业格局稳定，龙头强者恒强：白电（空调、冰箱、洗衣机）、小家电、厨电等子行业格局良好，龙头企业具备显著的市场优势和盈利能力。
• 消费升级推动行业增长：随着居民消费能力提升，空调、小家电、厨电等产品均价有望持续提升，市场渗透率和销量仍有较大增长空间。
• 多元化与国际化是重要成长点：龙头企业通过相关多元化和非相关多元化方式拓展业务，如美的集团与小米合作、海尔收购海外品牌等，推动其国际化进程。
• 小龙头成长空间广阔：在小家电、集成灶、按摩椅等细分领域，具备创新能力的小龙头公司如飞科电器、莱克电气、新宝股份、浙江美大、荣泰健康，有望享受行业红利。

关键信息

行业增长空间

• 空调、小家电、厨电：未来增长空间较大，尤其是三四线市场。
• 白电：目前渗透率较低，仍有提升空间。
• 黑电（电视）：普及基本完成，主要依赖更新换代。

市场趋势

• 均价提升：原材料价格上升带动零售价提升，剪刀差效应增强，盈利能力提升。
• 销量增速：2018年预期空调、冰箱、洗衣机、电视、油烟机内销量增速分别为5%、-3%、3%、5%、0%，外销量增速均为10%左右。
• 小家电：市场规模增速预计维持12%左右，未来可参考发达国家普及率。

投资建议

• 推荐标的：
  • 大龙头：格力电器、美的集团、青岛海尔、苏泊尔、老板电器。
  • 小龙头：飞科电器（个护小家电）、莱克电气（家居小家电）、新宝股份（西式小家电）、浙江美大（集成灶）、荣泰健康（按摩椅）。

行业前景

• 家电行业长期逻辑受益于消费升级，未来成长空间较大。
• 龙头企业具备较强的竞争力和品牌影响力，估值和业绩有望稳步提升。
• 集成灶、按摩椅等新兴品类市场需求增长迅速，行业景气度持续提升。

附：重点公司估值表

风险提示

• 房地产销售持续大幅下滑；
• 海外经济低迷，影响出口；
• 原材料价格大幅上升；
• 汇率大幅波动。

结论

本报告强调在家电行业中，应坚守大龙头，因其具备稳定的市场地位和持续增长潜力；同时，应布局小龙头，以抓住细分行业快速发展的机会，实现更高的投资回报。