20211011-国盛证券-固定收益专题_国内_固收+_的五种实现方式_20页_1mb

固收+产品总结

核心内容

公募“固收+”产品旨在控制风险的同时追求更高收益，适合长期稳健增值型投资者。其核心在于通过“+资产”和“+策略”实现风险与收益的平衡。产品通常配置股票、可转债、另类资产等，同时采用打新和量化对冲等策略。产品表现总体上符合其定位，风险收益指标良好，最大回撤和波动率大多控制在5%以内。

主要观点

• 风险收益平衡：公募“固收+”产品通过分散配置实现风险收益比的优化，尤其是股票与债券之间的低相关性。
• “+资产”路径：包括股票、可转债、另类资产等，通过增加高收益资产配置提升组合收益。
• “+策略”路径：包括打新策略和量化对冲策略，利用制度红利和市场中性策略获取超额收益。
• 产品表现：以股债组合为例，股票配置10%的组合年化收益高于纯债产品，且波动率相对可控。
• 未来展望：随着衍生品市场发展，量化对冲策略具有较大发展空间，但受限于国内融资成本和杠杆限制，难以大规模使用。

关键信息

五种实现方式

1. +股票

   • 股票配置比例通常在10%-40%之间。
   • 以股票10%、债券90%为例，年化收益4.67%，最大回撤5.53%，夏普率1.16。
   • 易方达裕祥和东方红睿逸等产品长期表现优秀，股票配置策略多样。

2. +转债

   • 可转债兼具股票和债券特性，走势由正股决定。
   • 转债配置比例与股市表现正相关，华夏债券等产品通过灵活配置实现收益提升。

3. +另类资产

   • 包括期权、ABS、REITS等，但受限于市场发展和投资限制，公募产品采用较少。
   • ABS占产品净值比重仅在1%左右，期权策略虽风险高但损失可控。

4. +打新

   • 打新策略依赖制度红利，收益可观。
   • 以华宝新价值为例，年化收益9.11%，波动率3.89%，最大回撤3.82%。
   • 基金规模控制在2-10亿元为佳，股票持仓以低估值高分红品种为主。

5. 量化对冲

   • 通过多头与空头工具对冲市场风险，追求绝对收益。
   • 国内量化对冲产品以定存利率为基准，海富通阿尔法对冲表现优秀。
   • 在市场波动中表现出较强稳定性，未来潜力大。

数据支持

• 收益率对比：2017年以来，二级债基在2018年仅下跌0.32%，其他年份均实现正收益。
• 波动率与回撤：偏债混合基金和二级债基年化波动率大多控制在5%以内。
• 资产相关性：股票与债券相关性较低，有助于分散风险。
• 打新收益：科创板80%入围率下，10亿元A类户打新收益贡献达8.73%。
• 量化对冲表现：在中美贸易战和新冠疫情中，海富通阿尔法对冲表现优于沪深300指数。

风险提示

• 股票市场波动超预期可能导致产品风险增加。
• 公募“固收+”产品发行量不及预期可能影响市场参与度。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性及完整性。
• 报告仅反映发布当日判断，可能随时调整。
• 报告不构成投资建议，投资者应自行判断。

作者信息

• 分析师：杨业伟，执业证书编号：S0680520050001，邮箱：yangyewei@gszq.com。
• 研究助理：李顺帆，邮箱：lishunfan@gszq.com。

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