20161207-广发证券-择时选股与大类资产配置策略_34页_2mb

报告摘要

择时选股与大类资产配置策略总结

核心内容概述

本文主要介绍了GFTD和LLT两个择时选股模型的应用与表现，以及大类资产配置模型，包括Black-Litterman模型和风险平价模型的配置策略。此外，还分析了主板蓝筹板块和中小盘风格的投资表现与因子分析结果。

择时模型分析

GFTD模型

模型结论：当前看多主板上证指数、沪深300、上证50等蓝筹板块，看空中小板和创业板。
信号日期：
- 上证指数：20160809
- 沪深300：20161018
- 深证成指：20161012
- 上证50：20160812
- 中小板指：20160815
- 创业板指：20160816
历史表现：
- 累计收益率：3762.9%
- 年化收益率：325.5%
- 交易次数：68次
- 胜率：54.4%
- 赔率：3.76
- 最大回撤：-26.6%
特点：牛市进攻，震荡市防守。

LLT模型

模型结论：与GFTD模型一致，看多主板蓝筹板块，看空中小盘。
信号日期：
- 上证指数：20161010
- 沪深300：20161018
- 深证成指：20161110
- 上证50：20161018
- 中小板指：20161110
- 创业板指：20161122
历史表现：
- 累计收益率：3183.99%
- 年化收益率：275.43%
- 交易次数：245次
- 胜率：29.39%
- 赔率：6.48
- 最大回撤：-27.01%
特点：牛市进攻，震荡市防守。

买入与卖出信号规则

买入信号

买入启动完成：市场上连续出现4根K线，每根K线（记为T）的收盘价比T-4的K线收盘价低。
买入计数达到4：
- 收盘价大于或等于之前第2根K线最高价；
- 最高价大于之前第1根K线的最高价；
- 收盘价大于之前第1个计数的收盘价。

卖出信号

卖出启动完成：市场上连续出现4根K线，每根K线（记为T）的收盘价比T-4的K线收盘价高。
卖出计数达到4：
- 收盘价小于或等于之前第2根K线最低价；
- 最低价小于之前第1根K线的最低价；
- 收盘价小于之前第1个计数的收盘价。

大类资产配置模型

大类资产表现（2016年）

大类资产	对应指数	2016年收益率（截至11.30）
股票	沪深300指数	-5.17%
债券	中债综合财富指数	2.96%
商品	南华商品指数	53.44%
货币	天弘余额宝	2.26%

资产波动率差异：股票及商品资产的波动率明显高于其他资产。
相关系数：各资产之间的相关系数均在0.2以下，表明资产间相关性较低，适合使用风险平价策略进行分散投资。

Black-Litterman模型配置结果（2017年预期）

大类资产	对应标的	2017年预期收益率	信心系数
股票	沪深300指数	5%	0.7
债券	中债综合财富指数	2%	0.8
商品	南华商品指数	4%	0.7
货币	天弘余额宝	2.5%	0.95

配置目标：通过预期收益率和信心系数的综合评估，实现资产配置的优化。
模型特点：结合市场预期与风险偏好，进行资产权重分配。

风险平价模型配置结果

资产配置比例：
- 沪深300
- 中债综合财富指数
- 南华商品指数
- 天弘余额宝
资产风险贡献：
- 沪深300
- 中债综合财富指数
- 南华商品指数
- 天弘余额宝
策略优势：利用资产间相关性低的特点，分散风险，提高整体投资组合的稳定性。

风格测算与因子分析

中小盘（中证500）风格测算

因子加权：
- 月度胜率：78.3%
- 年化收益：18.7%
- 年化波动：8.6%
- 信息比率：2.2
- 最大回撤：3.9%
- 月换手率：24.0%
- 个股数量：50只
因子分类与表现：
- 盈利因子：毛利率（IC=1.46%，LS收益率=5.80%）、ROE（IC=0.10%，LS收益率=1.74%）、ROA（IC=0.25%，LS收益率=2.38%）
- 成长因子：EPS增长率（IC=0.53%，LS收益率=-0.63%）、ROE增长率（IC=0.82%，LS收益率=1.18%）、主营业务收入增长率（IC=0.38%，LS收益率=2.33%）
- 杠杆因子：资产负债率（IC=-0.76%，LS收益率=1.84%）
- 流动因子：近3个月平均成交量（IC=0.11%，LS收益率=-5.61%）、换手率（IC=-2.10%，LS收益率=1.04%）
- 技术因子：一个月股价反转（IC=-2.28%，LS收益率=4.41%）、最高点距离（IC=3.73%，LS收益率=19.77%）、容量比（IC=-2.75%，LS收益率=6.02%）
- 规模因子：流通市值（IC=-4.74%，LS收益率=-2.3%）、总资产（IC=-1.05%，LS收益率=3.41%）
- 质量因子：存货周转率（IC=-2.51%，LS收益率=10.14%）、长期负债比率（IC=-3.12%，LS收益率=7.80%）、每股负债比（IC=4.96%，LS收益率=16.64%）、财务费用比例（IC=-3.14%，LS收益率=10.35%）、固定比（IC=-6.15%，LS收益率=20.90%）、营业费用比例（IC=3.44%，LS收益率=15.08%）
- 估值因子：每股派息/股价（IC=3.30%，LS收益率=14.88%）、CFP（行业相对）（IC=4.00%，LS收益率=16.32%）、EP（行业相对）（IC=5.02%，LS收益率=15.60%）、SP（行业相对）（IC=0.47%，LS收益率=9.33%）、BP（行业相对）（IC=3.64%，LS收益率=12.77%）

大蓝筹（上证50）风格测算

因子加权：
- 月度胜率：69.6%
- 年化收益：13.1%
- 年化波动：8.7%
- 信息比率：1.5
- 最大回撤：6.7%
- 月换手率：7.0%
- 个股数量：10只
因子分类与表现：
- 盈利因子：毛利率（IC=3.31%，LS收益率=8.54%）、ROE（IC=4.72%，LS收益率=11.95%）
- 成长因子：股东权益增长率（IC=2.82%，LS收益率=12.44%）、净利润增长率（IC=5.88%，LS收益率=18.76%）、EPS增长率（IC=5.60%，LS收益率=21.00%）、ROE增长率（IC=5.21%，LS收益率=16.10%）
- 杠杆因子：资产负债率（IC=3.91%，LS收益率=11.70%）
- 流动因子：近3个月平均成交量（IC=0.11%，LS收益率=-5.61%）、换手率（IC=-2.10%，LS收益率=1.04%）
- 技术因子：一个月股价反转（IC=-2.28%，LS收益率=4.41%）、最高点距离（IC=3.73%，LS收益率=19.77%）、容量比（IC=-2.75%，LS收益率=6.02%）
- 规模因子：流通市值（IC=-4.74%，LS收益率=-2.3%）、总资产（IC=-1.05%，LS收益率=3.41%）
- 质量因子：存货周转率（IC=-2.51%，LS收益率=10.14%）、长期负债比率（IC=-3.12%，LS收益率=7.80%）、每股负债比（IC=4.96%，LS收益率=16.64%）、财务费用比例（IC=-3.14%，LS收益率=10.35%）、固定比（IC=-6.15%，LS收益率=20.90%）、营业费用比例（IC=3.44%，LS收益率=15.08%）
- 估值因子：每股派息/股价（IC=3.30%，LS收益率=14.88%）、CFP（行业相对）（IC=4.00%，LS收益率=16.32%）、EP（行业相对）（IC=5.02%，LS收益率=15.60%）、SP（行业相对）（IC=0.47%，LS收益率=9.33%）、BP（行业相对）（IC=3.64%，LS收益率=12.77%）

量化基金表现（2016年）

量化基金	今年以来收益率
华泰柏瑞量化优选	7.3%
南方量化成长	9.9%
申万量化	8.2%
长信量化中小盘	8.2%
长信量化先锋	8.4%
泰达宏利逆向策略	12.8%
广发金工量化策略	12.3%
中证500	-13.5%