20170624-广发证券-择时_风格不大类资产配置_38页_2mb
报告摘要
择时、风格与大类资产配置总结
一、择时分析
1.1 趋势类LLT模型
- 核心内容：LLT模型为趋势模型，具有良好的择时能力。
- 表现：在2016年和2017年表现尤为突出，2017年胜率高达75%。
- 评价指标：
- 全样本累计收益率：3392.7%
- 年化收益率：34.4%
- 交易次数：250次
- 赢得次数：76次
- 赔率：6.21
- 最大回撤：-27.0%
- 趋势特征：LLT模型在2016年三季度以来的净值曲线稳步上升，趋势明显。
1.2 趋势类GFTD模型
- 核心内容：GFTD模型以中长线择时为主，整体表现稍逊于LLT模型。
- 表现：2017年胜率为50%，整体走平待升。
- 评价指标：
- 全样本累计收益率：3792.3%
- 年化收益率：35.7%
- 交易次数：73次
- 赢得次数：40次
- 赔率：3.65
- 最大回撤：-26.6%
- 信号规则：
- 买入启动：市场上连续出现6根K线，每根K线收盘价比T-4的K线收盘价低。
- 买入计数：需满足多个条件，如收盘价高于之前T-2根K线最高价、最高价高于T-1根K线最高价、收盘价高于上一个计数的收盘价。
1.3 日历效应
- 典型案例：春节：
- 春节前双周和前一周指数收红概率高，分别为91.7%和91.7%。
- 28个细分行业中，大部分上涨概率在80%以上，部分行业历史上涨概率高达100%。
- 7月日历效应：
- 7月前一月和前双周市场表现偏弱，7月后一周和双周表现有所回升。
- 建议6月规避成长小票，7月有望迎来风格策略的最佳时期。
二、风格分析
2.1 风格回顾
- 中证500：价值风格持续有效，成为宽标的范围alpha策略的致胜法宝。
- 沪深300：大蓝筹抱团，盈利及价值风格趋势延续。
- 市场氛围：2017年市场“谈小色变”及“拥抱盈利蓝筹”，个股分化明显。
2.2 风格展望
- 不同股票池风格不同：
- 中证500中，规模、反转、流动性及估值风格有效。
- 上证50中，盈利及成长性因子表现突出。
- 日历效应建议：
- 6月继续规避成长小票，三季度超配价值。
- 波动周期策略：
- 窄幅震荡周期下，低换手及价值股更受青睐。
- 建议适当布局短期反转因子，捕捉超跌标的。
2.3 行业内风格优选
- 传媒行业：盈利选股为主。
- 房地产行业：估值选股为主。
三、大类资产配置
3.1 现状分析
- 资产荒与利率低下：单资产难以获取稳定收益，分散投资成为重要策略。
- 2017年表现（截至6月21日）：
- 沪深300：8.39%
- 中证500：-2.96%
- 中证1000：-11.62%
- 中债国债：-1.61%
- 中债企业债：0.58%
- SGE黄金：4.51%
- 海外市场表现：恒生指数、日经225、标普500、纳斯达克100等表现较好。
3.2 经典配置模型
- 风险平价与马科维茨模型：
- 2017年表现：累计收益率1.37%，年化波动率2.24%，最大回撤1.87%。
- 6月配置建议：
- 权益：30.00%（沪深300 17.73%，中证500 12.27%）
- 固定收益：55.41%（中债国债 40.00%，中债企业债 15.41%）
- 商品：2.59%（SGE黄金 0.00%，南华农产品 2.02%，南华能化 0.57%）
- 货币：12.00%（货币基金 12.00%）
3.3 ABL模型
- 模型优势：通过资产收益率对宏观因子的回归，引入宏观因子反映投资者观点，提高模型准确性。
- 当前建议配置（6月）：
- 权益：30.00%
- 固定收益：55.41%
- 商品：2.59%
- 货币：12.00%
- 2017年表现（截至6月21日）：
- 累计收益率：0.31%
- 年化波动率：2.89%
- 最大回撤：2.72%
3.4 宏观因子事件
- 最新有效因子事件（截至6月21日）：
- CPI同比连续三期上涨
- 贸易差额连续三期上涨
- M1同比连续三期下跌
- M2同比连续四期下跌且为07年以来历史低点
四、7月与三季度观点
4.1 7月观点
- 看空：中债企业债净价
- 看多：南华能化
4.2 三季度观点
- 看空：中债企业债净价
- 看多：沪深300、中证500、SGE黄金、南华农产品
五、风险提示与免责声明
- 风险提示：模型基于历史数据，可能无法准确预测未来市场情况，且存在合理假设，可能与实际环境存在偏差。
- 免责声明：本报告仅发送给广发证券重点客户，不对外公开发布，内容仅供参考，不构成投资建议。
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