2024年医药投资策略：现金流、商业化、传统与国际市场-20231215-华安证券-183页_10mb

2024年医药投资策略总结

核心内容概览

2024年医药投资策略聚焦于具备现金流、有产品商业化能力、传统中药以及已具备国际化能力的公司。分析师认为，中药板块和创新药械是2024年的两大主线，其中创新药械更注重已实现商业化的产品。此外，具备国际化能力的公司将在2024年大放异彩。在政策层面，2023年中医药政策持续推进，利好政策推动中药板块表现亮眼；同时，GLP-1海外进展带动化学制药板块反弹。整体来看，医药板块在2023年呈现结构性行情，龙头公司回调显著，但部分细分领域和公司表现突出。

主要观点

2023年医药行情回顾

• 中药板块：上半年表现突出，5月29日达到最大涨幅15.29%，随后回调，但整体仍受政策利好支撑。
• 化学制药板块：下半年受GLP-1海外进展带动，由8月23日下跌12.93%回弹至10月13日上涨0.98%，回弹幅度达13.91%。
• 公募基金持仓：2023年Q1至Q3，医药板块的公募持仓比例逐步上升，从10.90%增长至12.18%，显示市场对医药行业的信心回暖。

2024年投资思路

• 中药板块：政策与业绩共振，关注品牌OTC、中药创新药、预期落空的政策推进、好品种+有催化的OTC以及中药配方颗粒。
• 创新药械：注重已商业化或即将商业化的产品，以及具备海外审批和渠道拓展能力的公司。
• 医疗器械：集采影响逐步淡化，电生理、骨科、神经介入等领域值得关注，同时关注内生增长强劲的龙头标的。
• 医疗服务：静待消费复苏，关注具备优秀经营能力和可复制商业模式的细分专科赛道。
• 生物制品：疫苗行业期待重磅单品放量，血制品行业因浆站扩张和并购重组迎来新机遇。
• CXO行业：需求端有望逐步改善，但短期业绩承压，需关注海外占比高及高景气度细分赛道公司。

关键信息

2023年医药板块涨跌情况

• 最大涨幅：新诺威（458.94%）、百利天恒（447.23%）、ST吉药（182.64%）等公司涨幅显著。
• 最大跌幅：怡和嘉业（-67.78%）、*ST太安（-66.26%）、美迪西（-63.30%）等公司跌幅较大。
• 行业整体表现：医药生物板块2023年Q3营业总收入同比下降1.27%，归母净利润同比下降15.34%，但总体规模较疫情前有显著提升。

2023年重点政策梳理

• 中医药政策：国务院办公厅发布《中医药振兴发展重大工程实施方案》，明确建设目标与任务，加强中药注册管理。
• 创新药审批：国家药监局发布《中药注册管理专门规定》，加快中药复方制剂的研发与申报。
• 医保谈判：国家医保局发布《谈判药品续约规则》，提高创新药峰值，减少降价幅度。

重点关注公司

• 中药：康缘药业、以岭药业、同仁堂、贵州三力、达仁堂、太极集团、广誉远、昆药集团等。
• 创新药：泽璟制药、亿帆医药、君实生物、荣昌生物、绿叶制药、艾迪药业、特宝生物等。
• 创新器械：关注电生理、骨科、神经介入等方向，以及化学发光板块。
• 其他：自下而上挖掘机会，如药店、医疗服务、生物制品等。

风险提示

• 医疗反腐：可能导致设备招投标延期，影响设备类公司业绩。
• 市场竞争加剧：出口订单波动风险。
• 政策不确定性：医保谈判结果不及预期。
• 技术人才紧缺：可能影响研发进度。
• 创新药研发不及预期：可能影响公司未来增长。
• 原材料成本上涨：可能影响毛利率。

分析师与联系人

• 分析师：谭国超、李昌幸、李婵
• 联系人：陈珈蔚、钱 瑶

附录

2023年医药板块收入与利润变化

医药生物板块销售费用率变化

医药生物板块研发费用率变化