20180928-中国银行-中国经济金融展望报告2018年第4季度（总第36期）_37页_2mb

中国经济金融展望报告（2018年第4季度）总结

核心内容概述

2018年第四季度的中国经济金融展望报告指出，尽管外部环境存在不确定性，如中美贸易战，但中国经济总体保持稳定，增长质量与效益持续提升，同时面临内需放缓、出口压力增加、物价涨幅扩大等挑战。报告强调了“六稳”政策（稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期）的重要性，并分析了金融政策调整、P2P行业风险、经常账户逆差变化等关键问题。

主要观点

一、2018年三季度经济形势回顾

1. 经济增长稳定但质量提升

   • 三季度GDP增长约6.6%，略低于上季度。
   • 企业盈利良好，制造业和民间投资回暖，新产业、新产品、新业态保持快速增长。
   • 工业增加值增速放缓，服务业生产指数降至历史最低。

2. 内需持续放缓，供给端走弱

   • 消费和投资增速走弱，居民收入增长放缓，居民杠杆率上升制约消费增长。
   • 基建投资增速放缓，对工业生产形成拖累。

3. 物价涨幅扩大，通胀压力上升

   • CPI同比上涨2.2%，涨幅较上季度扩大0.4个百分点。
   • PPI同比上涨4%，但受上年高基数影响，涨幅仍呈回落趋势。

4. 三大变化值得关注

   • 房价过快上涨对消费产生“挤出”效应。
   • 失业率有所上升，需关注贸易摩擦、去产能等对就业的影响。
   • 企业亏损面扩大，显示经济调整带来的阵痛。

二、四季度经济形势展望

1. 经济下行压力有所缓解，增长趋稳

   • 预计四季度GDP增长6.7%，全年增长6.7%，略低于2017年。

2. 出口增速见顶回落，进口保持增长

   • 美国加征关税和全球贸易景气指数下滑对出口构成压力。
   • 进口因财政支出加快和首届进口博览会推动而保持增长。

3. 消费增长难有明显改善

   • 政策支持下消费增速略好于三季度，但整体仍弱于去年同期。
   • 汽车消费受购置税政策退出影响增速放缓。

4. 投资有望企稳回升

   • 基建投资在地方债发行提速背景下有望回升。
   • 制造业投资和房地产投资保持较快增长。

5. 工业生产小幅回升，服务业增长放缓

   • 工业增加值增速预计回升，但受贸易战和环保政策影响，服务业增长放缓。

6. CPI涨幅扩大，PPI涨幅延续回落

   • 食品价格、油价上涨等输入性因素可能推动CPI继续上升。
   • PPI受上年高基数影响，涨幅仍呈回落趋势。

关键信息

金融形势回顾

1. 货币信贷保持合理增长

   • M2增速小幅反弹，M1增速持续走低，显示实体经济资金状况未明显改善。
   • 社会融资规模少增态势放缓，表外融资收缩收窄。

2. 利率中枢下行，融资成本降低

   • 货币市场利率明显下行，企业融资成本趋于下降。
   • 企业债券发行利率分化，低评级债券利率仍维持高位。

3. 资本市场波动较大

   • 股市量价齐跌，债市波动上行，P2P“爆雷潮”加剧市场不稳定。

4. 人民币汇率企稳，单边贬值预期逆转

   • 央行通过逆周期因子和外汇风险准备金等工具稳定汇率。
   • 人民币汇率将在可控区间内宽幅震荡。

宏观经济政策取向

1. 稳就业

   • 将就业稳定作为“六稳”之首，防范经济结构调整对就业的影响。
   • 加强政策协调，引导资金流向实体经济，保障社保稳定。

2. 稳金融

   • 促进“宽货币”向“宽信用”转变，稳定金融监管政策。
   • 加强对P2P等平台的监管，防范系统性风险。

3. 稳外贸

   • 探索贸易摩擦补偿机制，推进贸易便利化改革。
   • 加快出口退税，支持企业开拓多元化市场。

4. 稳外资

   • 完善《外国投资法》，加强法律保护，优化营商环境。
   • 推进自贸协定谈判，提升外商投资吸引力。

5. 稳投资

   • 优化投资结构，支持高质量项目融资。
   • 加强政府投资引导，推动区域协调发展。

6. 稳预期

   • 引导市场预期稳定，防范外部冲击对金融市场造成过度波动。
   • 加强投资者教育，防范“庞氏骗局”风险。

专题研究

一、P2P“爆雷潮”分析

1. 原因分析

   • 外部经济环境和监管收紧是外因。
   • P2P平台内部管理不善、期限错配、资金池等问题是内因。

2. 影响分析

   • 投资者信心受挫，社会不稳定因素增加。
   • 小微企业融资渠道受限，P2P行业信用风险上升。

3. 未来趋势与建议

   • 监管趋严，行业集中度下降，合规平台将逐步占据主导。
   • 建议加强监管协调，完善信息披露制度，提升平台风控能力。
   • 投资者应增强风险意识，避免刚性兑付依赖。

二、经常账户变化分析

1. 逆差格局形成

   • 2018年上半年首次出现经常账户逆差，为20年未见。
   • 货物贸易顺差持续缩水，服务贸易和投资收益逆差扩大。

2. 逆差对经济的影响

   • 逆差格局不利于稳增长，可能引发人民币汇率波动。
   • 去产能和环保政策对出口造成冲击，资源能源价格上升加剧进口逆差。

3. 政策建议

   • 优化货物贸易顺差的国别结构，降低对美国市场的依赖。
   • 提升国内教育水平，改善服务贸易逆差。
   • 保持国际收支平衡的稳定性和可持续性，避免重蹈阿根廷、土耳其等国覆辙。

总结

本报告指出，尽管外部环境复杂，但中国经济仍具备内生增长动能，政策调控有效缓解下行压力。同时，需警惕P2P风险、经常账户逆差扩大等挑战，强化“六稳”政策的协调性与执行力。未来，应继续推进供给侧改革，优化金融结构，促进经济高质量发展。