20180928-东北证券-内需不足盈利受限_外需受制隐忧仍存_13页_1019kb

2018年1-8月工业企业利润总结

核心内容

2018年1-8月，全国规模以上工业企业利润总额为44248.7亿元，同比增长16.20%，低于1-7月0.9个百分点。8月单月利润增速为9.20%，显示利润增长动力不足，整体利润增速呈现下行压力。

主要观点

• 内需疲软主导利润增速下行：内需（以M1同比表征）对利润增速的拖累最大，达0.68个百分点，外需（以出口增速表征）拖累0.14个百分点。内需疲软与基建增速低位、房地产增速下降密切相关。
• 外需受中美贸易战影响：9月贸易战持续升级，对出口形成压力，进一步影响企业盈利。
• 高基数效应抑制利润增长：受去年高基数影响，价格下行趋势未改，PPI增速持续下行，对企业盈利形成拖累。
• 成本下降作用有限：1-8月企业营业成本同比增长9.50%，单位成本同比下降1.29元。采矿业成本降幅显著，制造业成本也有所下降。
• 上游行业盈利表现优于中下游：上游行业利润增速保持较高水平，非金属矿采选业由负转正，对中下游行业盈利形成挤压。
• 国企去杠杆效果显著：国有企业资产负债率同比下降1.7个百分点，是唯一实现同环比双降的企业，而其他类型企业资产负债率均呈上升趋势。
• 库存累积与周转困难：产成品存货增速达9.8%，周转天数和账款回收期同比延长，反映企业运营压力增大。
• 利润分配格局变化：下游行业利润占比下降，上游行业占比上升，显示行业盈利结构有所调整。

关键信息

利润增速变化

• 1-8月工业企业利润累计同比增速为16.20%，低于1-7月0.9个百分点。
• 8月单月利润增速为9.20%，前值为16.20%，显示增速明显放缓。

成本与利润关系

• 1-8月企业营业成本同比增长9.50%，单位成本同比下降1.29元。
• 采矿业单位成本下降6.81元，制造业下降1.19元，电力热力行业下降0.14元。
• 制造业利润增速为13.50%，采矿业为53.20%，电力、热力、燃气及水生产和供应业为13.50%。

国企与非国企表现

• 国有控股企业利润同比增长26.70%，增速较前值下降3.8个百分点。
• 国企营业收入增速为10.60%，营业成本增速为9.30%，整体利润增速下降。
• 非国企中，外商及港澳台商工业企业利润同比上升至7.60%，股份制企业为20.10%，私营企业为10.00%，集体企业为3.20%，盈利分化明显。

杠杆率与资产负债率

• 工业企业资产负债率保持在56.60%，连续四个月稳定。
• 国企资产负债率下降至59.30%，是唯一实现同环比双降的类型。
• 其他类型企业资产负债率均呈上升趋势，集体企业上升3.4个百分点，股份制企业上升1.0个百分点，私营企业上升0.3个百分点。

库存与周转情况

• 1-8月产成品存货为42840.60亿元，累计增速达9.8%。
• 产成品周转天数同比增长3.2天，账款回收期同比增加9.5天，反映企业运营困难。
• 制造业周转天数上升至18.30天，而集体企业周转天数下降0.4天。

利润分配结构

• 下游行业利润占比为63.78%，较前值下降0.64个百分点。
• 上游行业利润占比上升至8.77%，中游行业利润占比为27.45%。

数据概览

图表说明

• 图1：8月PPI同比走势，显示价格下行趋势。
• 图2：8月工业利润累计同比，分行业表现。
• 图3：上游企业利润增速有所回暖。
• 图4：国企成本上行、收入增速下降。
• 图5：其他注册类型企业盈利有升有降。
• 图6：杠杆率（分注册类型）。
• 图7：杠杆率（分行业）。
• 图8：上、中、下游产业的利润占比。

结论

总体来看，2018年1-8月工业企业利润增速受内外需疲软、高基数效应及运营困难影响，呈现下行趋势。尽管上游行业盈利保持高位，但整体盈利结构受到挤压，企业运营压力持续存在，短期内仍面临盈利下行压力。