20160530-申万宏源-五洋科技-300420.SZ-停车行业龙头标的_有望切入智慧停车领域_21页_1mb

五洋科技（300420）研究报告总结

核心内容

本报告为五洋科技的首次覆盖报告，给予买入评级。报告主要分析了公司传统主业及机械停车业务的发展前景，强调了政策支持、市场空间、公司竞争优势和盈利预测。

主要观点

1. 传统主业稳态发展

• 公司传统主业集中在散料搬运核心装置及设备制造领域，主要客户为矿山、钢铁、建筑等行业。
• 传统主业收入受下游景气度影响较大，近年来受煤炭行业去产能影响，收入占比逐步下降。
• 公司通过高端产品+专业化综合服务的经营模式，保持核心业务稳定增长。
• 预计2016-2018年，传统主业营业收入分别为2.03亿、2.03亿、2.02亿元，净利润分别为0.23亿、0.21亿、0.20亿元。

2. 机械停车行业千亿市场空间

• 中国停车缺口巨大，预计2030年汽车保有量达3亿辆，需配套4.5亿停车位，其中机械立体停车位的潜在市场空间达4500亿元。
• 政策推动行业拐点到来，国家支持停车场建设，鼓励PPP模式发展。
• 伟创自动化作为公司收购的机械停车设备龙头，具备快速拿单能力，预计2016-2018年营业收入分别为7.00亿、10.23亿、14.29亿元，净利润分别为0.70亿、1.30亿、1.86亿元。

3. 伟创自动化竞争优势显著

• 公司拥有维保、资金、渠道、技术四大竞争优势。
• 伟创自动化在全国设立20多个办事处，提供售后服务和年检服务。
• 依托上市公司平台，具备较强的资金垫付能力，有助于其在行业整合中占据优势。
• 与万科、万达等大型房地产商战略合作，具备核心渠道优势。

4. 未来发展方向：智慧停车

• 伟创自动化正尝试从设备供应商向设备运营商转型。
• 通过与软件企业合作，共享客户和数据，逐步实现智慧停车。
• 公司未来有望通过硬件入口进入智慧停车领域，实现增长。

关键信息

市场数据

• 2016年5月27日收盘价为60元。
• 一年内最高价为75.59元，最低价为25.44元。
• 市净率为7.1。
• 流通A股市值为2107百万元。
• 上证指数为2821.05，深证成指为9813.63。

基础数据

• 每股净资产为8.5元。
• 资产负债率为44.60%。
• 总股本为97百万，流通A股为35百万。
• 流通B股与H股数据未提供。

盈利预测

• 2016-2018年公司营业收入分别为9.03亿、12.26亿、16.32亿。
• 对应净利润分别为0.93亿、1.50亿、2.06亿。
• EPS分别为0.96元、1.55元、2.13元。

估值

• 按分部估值法，传统主业给予15倍估值，对应市值30亿。
• 停车行业给予100倍估值，对应市值70亿。
• 总体目标市值为100亿。

股价表现催化剂

• 政策支持方案陆续发布。
• 公司持续获得订单，未来运营模块持续推进。

风险提示

• 机械式停车行业潜在的安全问题。

有别于大众的认识

1. 停车行业是刚需，具有千亿硬件市场空间。
2. 政策推动行业拐点，促进停车建设快速发展。
3. 伟创自动化具备维保、资金、渠道、技术四大竞争优势。

图表目录

• 图1：散料搬运设备核心装置包括张紧装置、制动装置、驱动装置和给料机。
• 图2：煤炭开采类景气度下降影响公司主营收入占比。
• 图3：2015年度公司主营业务收入构成。
• 图4：2013-2015年公司主要业务结构。
• 图5：2015-2018E公司散料搬运设置核心装置业务收入保持稳态。
• 图6：2015-2018E公司搅拌站业务收入基本持平。
• 图7：2015年底我国汽车保有量1.72亿。
• 图8：我国各大中型城市停车位缺口巨大。
• 图9：我国升降横移动类机械式停车设备占绝对主流。
• 图10：伟创自动化股权结构。
• 图11：伟创自动化子公司分公司一览情况。
• 图12：2013-2015H1机械式停车设备收入比例最高。
• 图13：2013-2015H1机械式停车设备毛利率最高。
• 图14：从中标数据角度看，伟创自动化位于行业第三。
• 图15：垂直升降类产品类型。
• 图16：垂直升降类产品的工作原理。
• 图17：升降横移式类产品类型。
• 图18：升降横移式产品的工作原理。
• 图19：垂直循环式类产品类型。
• 图20：垂直循环式类工作原理。
• 图21：平面移动式产品类型。
• 图22：平面移动式产品的工作原理。
• 图23：2016E-2018E伟创自动化收入及增速。

表格目录

• 表1：硬件设备市场千亿潜在空间。
• 表2：不同类型停车设备可容车辆数不同。
• 表3：伟创自动化机械停车行业龙头。
• 表4：wind一致预期中工程机械（申万分类）的市盈率测算。

财务数据摘要

利润表

资产负债表

现金流量表

投资评级说明

• 买入（Buy）：证券相对市场基准指数涨跌幅超过20%。

• 增持（Outperform）：证券相对市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间。

• 中性（Neutral）：证券相对市场基准指数涨跌幅在-5%~5%之间。

• 减持（Underperform）：证券相对市场基准指数涨跌幅低于5%。

• 行业评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现。
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 本报告不构成投资建议，客户应自主决策并承担风险。
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