20241025-瑞达期货-棉花（纱）市场周报_新_陈棉交替中_短期市场不确定因素较多_22页_2mb

瑞达期货研究院：棉花市场周报

重点关注：新棉上市激增，陈棉库存待清，供需格局或将深化，市场或迎洗牌周期

一、行情回顾与展望

本周郑棉主力合约（2501）价格震荡上行，周度涨幅约0.25%。基本面仍存在不确定性，新棉上市进度加快（收购完成超80%），加工、公检速度提升，市场供应预期逐步增加；老棉去库节奏亦引起关注。

从国际市场方面看，美国陆地棉出口销售净增1697万包，装运984万包，出口签约与装运速度均有明显提升，供应端稍显紧张，且美国农业部下调全球棉花产量预期，短期形成了支撑。

但国内纺织品出口持续下滑（9月纺织品出口同比降21%，服装出口降51%），消费端表现疲软，纱厂采购低迷，终端订单恢复乏力。加之季节性累库周期尚未结束，市场仍面临抛储高峰与旧棉高库存压力。

10月美国下调全球棉花产量预期，将推升短期价格支撑。但需注意新、陈棉交替价格背离加剧，基差结构分化，对新棉采购决策形成扰动。

总体判断，郑棉2501合约短期操作宜观望，不建议轻率追涨；关注外棉价格、新棉收购进度、下游订单需求、国内去库情况等变量驱动。

二、美棉基本面呈现积极信号，CFTC持仓净空减少

据CFTC数据显示，非商业多头仓位（64409手）环比增加2468手，空头仓位同步增加，但净空持仓减少999手。表明资金博弈趋于微妙。ICE美棉活跃合约价格同步上涨，暗含远端交投回暖预期。外棉出口节奏较快，但面临中东、南亚等替代进口压力仍存。

三、供应宽松与需求平缓形成矛盾格局

我国9月棉花进口环比大幅减少至12万吨（同比降50%），主因进口利润偏低所致。商业库存环比减少约22%，工业库存同比下降约72万吨，显示下游纺企去库速度放缓、采购积极性偏弱。

9月棉纺织企业纱线库存周期延长至2256天，坯布库存维持2792天，印证“旺季不旺”现状。服装零售额同比未见改善，终端消费支撑不足，纱价与棉价价差扩大6241元/吨，反映制衣厂成本端压力陡增。

四、进口替代逻辑难改，羽绒出口略增边际

9月棉纱进口量同比降38.9%，内需疲软与国际需求分层并存，需警惕出口格局摩擦预期。亚洲成品出口端尚待观察。

五、期权与产业联动观察要点

趋势跟踪信号：

• 隐含波动率（IV）反映看涨情绪，需结合持仓建仓结构观察方向判断。

产业联动信号：

• 新农开发市盈率较低，农业股短期反弹意愿不强，对棉价联动有限。
• 国内去库进度、收购成本、新规执行（如抛储量）均是关键变量。

六、结论与策略建议

当前核心驱动点：

• 新棉供应增量与旧棉去库形成对冲。
• 国际出口进度短期提振市场情绪，内需仍显弱修复。
• 基差结构分化加大操作难度。

操作建议：
郑棉2501合约短期观望，逐步关注15700-15900区间支撑；中长期需判断年底前补库节奏，租赁库存与进口利润作为核心观测指标。

注：本报告仅为投资参考，不构成投资建议，市场风险自负。