20230429-中邮证券-兴业矿业-000426.SZ-项目扩产影响产出_短期扰动不改长期向好_5页_436kb

总要要点

公司概况
兴业矿业股份有限公司（股票代码：000426），有色金属行业公司，核心产品包括锌、锡、银等精粉。公司基本资料：最新收盘价872元/股，总股本1837亿股，总市值约160亿元。资产负债率40.7%，市盈率高位。第一大股东内蒙古兴业集团股份有限公司持股30.3%。2022年4月10日发布证券研究報告。

最新业绩

• 2022年：营业收入2086亿元，同比增长384%；归属于母公司净利润174亿元，同比下降2944%；扣除非经常性损益后净利润201亿元，同比下降2734%。
• 2023年第一季度：营业收入459亿元，同比下降11.15%；归属于母公司净利润0.14亿元，同比下降76.96%。业绩略低于预期，主要受子公司扩产影响产量及金属价格下跌。

关键事件与进展

• 产量调整：子公司乾金达矿业和荣邦矿业进行改扩建和技改，导致铅锌产量环比大幅下降。银漫矿业选矿处理量提升，推动银精粉产量增加。
• 并购计划：拟以28亿元收购博盛矿业70%股权，标的公司黄金储量3097吨，预计2024年年产黄金153吨，公司年权益金规模可达107吨。
• 品牌变更：公司拟更名为“兴业银锡”，以提升市场认知和品牌效应。
• 金属价格：银价处于金银比修复阶段，锡价因电子需求复苏（AI带动）有望提前回暖，但当前锡价同比下降37.08%。

投资分析

• 评级与预测：维持“买入”评级，预测2023-2025年营业收入3688/5362/8243亿元，增长率分别76.83%/45.39%/53.71%；归属于母公司净利润1357/2036/3017亿元，增长率68036%/50.03%/48.18%。对应PE分别为11.81/7.87/5.31倍。
• 优势：公司拥有优质矿山资源，推动复工复产和外延并购，储备资源丰富。
• 风险：项目发生安全事故、复产进度延迟、金属价格波动等。

财务数据摘要

• 2022年关键指标（单位：百万元）：营业收入2086，净利润174；
• 2023-2025E预测：营业收入增长率年均高增长，净利润大幅跃升；高估值支撑长期潜在回报。