> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天奇股份（002009）2025年报&2026一季报总结 ## 核心内容 天奇股份在2025年实现扭亏为盈，2026年第一季度扣非归母净利润同比增长88%。公司通过智能装备业务的稳步增长和锂电循环业务的盈利修复，推动整体业绩向好发展。同时，公司加大具身智能业务的研发投入，积极布局工业场景应用，展现出较强的转型与增长潜力。 ## 主要观点 - **2025年业绩表现** 公司全年实现营业收入27.63亿元，同比下降6.66%；归母净利润5.5亿元，同比增长121.44%，实现扭亏为盈；扣非归母净利润-0.8亿元，同比提升72.75%，亏损收窄。 - **2026Q1业绩亮点** 2026年第一季度公司实现营业收入7.25亿元，同比增长16.47%；归母净利润0.25亿元，同比下降41.83%；扣非归母净利润0.22亿元，同比增长87.72%。 - **毛利率与净利率改善** 2025年公司销售毛利率为16.62%，同比提升4.82个百分点；销售净利率为1.92%，同比提升10.63个百分点。2026Q1销售毛利率为20.05%，同比提升4.28个百分点；销售净利率为3.30%，同比略有下降。 - **智能装备业务增长显著** 智能装备业务全年收入17.53亿元，同比增长12.77%。其中，汽车智能装备收入15.86亿元，同比增长17.21%。海外市场收入同比增长95%，占比达41%。 - **锂电循环业务盈利修复** 2026Q1锂电循环业务收入同比增长205.09%，销售毛利率达22.61%，实现扭亏为盈，主要得益于产能利用率提升及原材料价格上涨。 - **具身智能布局加速** 公司与银河通用成立合资公司天奇银河，与富士康汽车签署战略合作协议，与长城汽车开展人形机器人在物流场景的应用合作。江苏省具身智能机器人工业数据采集与实训中心已投入运行。 - **财务预测** 预计2026-2028年公司归母净利润分别为23.7/32.6/40.9亿元，对应动态PE分别为38.20/27.83/22.18倍。维持“增持”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 年份 | 营业总收入(百万元) | 同比变化 | 归母净利润(百万元) | 同比变化 | EPS-最新摊薄(元/股) | P/E(现价&最新摊薄) | |------|---------------------|----------|---------------------|----------|---------------------|---------------------| | 2024A | 2,960 | -18.14% | -255.09 | +38.53% | -0.63 | -35.54 | | 2025A | 2,763 | -6.66% | 54.68 | +121.44% | 0.14 | 165.80 | | 2026E | 3,013 | +9.02% | 237.31 | +333.97% | 0.59 | 38.20 | | 2027E | 3,435 | +14.01% | 325.77 | +37.28% | 0.81 | 27.83 | | 2028E | 4,004 | +16.59% | 408.67 | +25.45% | 1.02 | 22.18 | ### 业务结构分析 | 业务板块 | 2025年收入(亿元) | 同比变化 | 销售毛利率 | |----------|------------------|----------|------------| | 智能装备 | 17.53 | +12.77% | 20.09% | | 锂电池循环 | 4.73 | -19.37% | 10.07% | | 重工机械 | 3.75 | -25.93% | 19.03% | | 循环装备 | 0.99 | -62.37% | -4.96% | ### 研发与费用情况 - **2025年期间费用率**：14.65%，同比下降1.46个百分点。 - **2026Q1期间费用率**：16.74%，同比上升2.55个百分点。 - **研发费用率提升**：主要由于加大具身智能业务研发投入。 - **财务费用率提升**：受海外订单应收款项未达回款节点及汇率波动影响。 ### 资产负债情况 | 项目 | 2025A(百万元) | 2026E(百万元) | 2027E(百万元) | 2028E(百万元) | |------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 资产总计 | 5,499 | 5,250 | 5,417 | 5,715 | | 负债合计 | 3,486 | 3,090 | 3,047 | 3,083 | | 股东权益合计 | 2,013 | 2,160 | 2,370 | 2,632 | | 资产负债率 | 63.40% | 58.85% | 56.25% | 53.95% | ### 投资评级 - **评级**：增持（维持） - **投资逻辑**：智能装备业务订单储备充足，锂电循环业务盈利修复，具身智能业务进入工业场景验证与落地阶段。 ## 风险提示 - 汽车行业资本开支不及预期； - 锂电池循环业务进展不及预期； - 具身智能业务产业化进展不及预期。 ## 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价(元) | 22.54 | | 一年最低/最高价 | 14.06/38.00 | | 市净率(倍) | 4.42 | | 流通A股市值(百万元) | 7,980.23 | | 总市值(百万元) | 9,066.34 | ## 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产(元) | 5.04 | 5.40 | 5.92 | 6.56 | | ROIC(%) | 0.59 | 6.30 | 8.78 | 10.96 | | ROE-摊薄(%) | 2.70 | 10.92 | 13.69 | 15.49 | | P/E(现价&最新摊薄) | 165.80 | 38.20 | 27.83 | 22.18 | | P/B(现价) | 4.47 | 4.17 | 3.81 | 3.44 | ## 重要财务预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流(百万元) | 251 | 209 | 248 | 224 | | 投资活动现金流(百万元) | 109 | 24 | 50 | 72 | | 筹资活动现金流(百万元) | -427 | -331 | -340 | -370 | | 现金净增加额(百万元) | -51 | -103 | -41 | -74 | ## 总结 天奇股份在2025年成功实现扭亏为盈，显示其经营状况逐步改善。智能装备业务保持增长，海外市场收入占比提升，锂电循环业务盈利修复显著，具身智能产业布局加速，公司未来发展前景良好。财务指标显示毛利率与净利率持续改善，期间费用率略有波动，但整体保持可控。公司维持“增持”评级，投资者可关注其在智能装备与具身智能领域的持续发力及盈利增长潜力。