20180329-西部证券-完美世界-002624.SZ-2017年业绩点评_业绩符合预期；2018年大IP作品陆续上线_9页_643kb

完美世界2017年业绩点评及2018年展望总结

核心内容

完美世界（002624.SZ）在2017年实现了业绩符合预期的增长，全年营业收入达79亿元，同比增长29%；归母净利润15.1亿元，同比增长29%。若剔除影院院线业务的减值损失影响，归母净利润预计为16亿元，同比增长36%。扣非归母净利润为14亿元，同比增长77%。公司对2018-2020年净利润预测分别为20亿、25亿和30亿，预计年均增长率为34%、23%和18%。目标价维持不变，仍为42.0元，评级为“买入”。

主要观点

• 2017年业绩增长来源：

  • 游戏业务表现强劲，多款手游和端游收入增长显著，如《诛仙》、《火炬之光》、《射雕英雄传2》、《梦间集》等。
  • 影视业务持续扩展，推出多部精品电视剧如《深海利剑》和《神犬小七第三季》，并拓展综艺栏目，参与制作《跨界歌王2》、《向往的生活》等。

• 2018年增长预期：

  • 游戏方面，预计《武林外传》4月上线，《完美世界》年中上线，《笑傲江湖》Q4上线。
  • 影视方面，计划推出《烈火神盾》、《方根书简》、《心理大师》等电视剧及电影《当小七遇到加菲》。
  • 公司预计1Q18归母净利润区间为3.4-3.8亿元，同比增长5-16%。

关键信息

2017年业务数据

2017年业务表现

• 游戏业务：
  • 手游收入31亿元，同比增长43%，占收入39%。
  • 端游收入20亿元，同比下降5%，占收入25%。
  • 主机游戏收入5.2亿元，同比增长27%。
• 影视业务：
  • 电视剧收入11.3亿元，同比增长2%。
  • 电影收入8.4亿元，同比增长2073%。
• 子公司表现：
  • 游戏子公司营收56.5亿元，同比增长20%，净利润13.3亿元，同比增长59%。
  • 影视子公司营收25亿元，同比增长68%，净利润4.2亿元，同比增长17%。

费用控制成效

• 管理费用率26.1%，同比下降3.5个百分点。
• 研发费用占比16.5%，同比下降5.4个百分点。
• 销售费用率9.4%，同比下降3个百分点。

风险提示

• 游戏/影视项目进度不达预期。
• 游戏流水未达预期。
• 解禁风险。
• 行业监管风险。
• 作品表现不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 电视剧公司应收账款较大。
• 人才引进和流失风险。

2018年项目计划

游戏项目

电视剧项目

电影项目

综艺项目

财务指标预测

总结

完美世界在2017年实现了稳定的业绩增长，主要得益于游戏和影视业务的持续扩张。2018年，公司计划推出多款大IP游戏和影视剧项目，进一步推动业绩增长。公司对未来的盈利能力、成长能力及偿债能力保持积极预期，同时提示了多项潜在风险，包括行业监管、作品表现、市场竞争及人才流失等。