20180422-西部证券-完美世界-002624.SZ-一季度净利增11_；新作将于4月底起陆续上线_9页_642kb

完美世界（002624.SZ）2018年一季度业绩总结

核心内容

完美世界在2018年第一季度实现营收18.03亿元，同比减少5.6%；归属于上市公司股东的净利润约为3.6亿元，同比增长10.7%。尽管营收有所下滑，但净利润增长显著，主要原因是今典被出售后不再并表的影响。公司预计2018-2020年净利润将分别达到20亿、25亿和30亿，同比增长分别为34%、23%和18%。目标价维持不变，评级为“买入”。

主要观点

• 业绩表现：公司一季度净利润增长10.7%，显示出良好的盈利能力，尽管营收有所下滑，但主要由今典出售导致。
• 利润率提升：1Q18公司毛利润率提升至61.3%，净利润率提升至20%，盈利能力增强。
• 产品布局：2018年是公司产品大年，计划推出33部电视剧、8部电影、5档综艺，以及自研或代理发行25款新游戏。
• 游戏表现：公司拥有强大的手游研发能力，以《诛仙》为代表的IP游戏持续表现良好，稳定在iOS畅销榜前40名。
• 新作上线：从4月底开始，公司将陆续推出《武林外传》《完美世界》《笑傲江湖》等新游戏，预计显著带动游戏流水，叠加长生命周期，将对业绩产生积极影响。
• 项目规划：
  • 游戏：计划推出25款新作，包括《武林外传》《完美世界》《笑傲江湖》《轮回诀》《云梦四时歌》《烈火如歌》等。
  • 电视剧：包括《烈火神盾》《方根书简》《心理大师》《他知道风从哪个方向来》《青年特工》《绝代双骄》等。
  • 电影：包括《父子》《影》《催眠裁决》等。
  • 综艺：包括《向往的生活2》《极限挑战4》《无限歌谣季》《跨界歌王2》《欢乐中国人》等。
• 财务预测：
  • 营业收入预计从2016年的61.59亿元增长至2020年的146.26亿元。
  • 净利润预计从2016年的11.66亿元增长至2020年的29.17亿元。
  • 每股收益（EPS）预计从2016年的0.89元增长至2020年的2.10元。
  • 市盈率（P/E）预计从2016年的36.3下降至2020年的15.3。
  • 市净率（P/B）预计从2016年的5.9下降至2020年的3.0。
• 风险提示：
  • 游戏、影视项目进度不达预期。
  • 游戏流水不达预期。
  • 解禁风险。
  • 行业监管风险。
  • 作品表现不及预期。
  • 市场竞争加剧。
  • 电视剧公司应收账款较大。
  • 人才引进和流失风险。

关键信息

• 公司评级：买入
• 股票代码：002624
• 目标价格：42元
• 当前价格：33.90元
• 1H18年净利润预测：6.8-7.7亿元，同比增长1-14%。
• 财务指标：
  • ROE预计从2016年的14%提升至2020年的18%。
  • 毛利率预计从2016年的61%下降至2020年的57%。
  • 营业利润率预计从2016年的43%下降至2020年的35%。
  • 销售净利率预计从2016年的19%提升至2020年的20%。
  • 资产负债率预计从2016年的48%下降至2020年的35%。
  • 流动比预计从2016年的2.65提升至2020年的3.76。
  • 速动比预计从2016年的2.54提升至2020年的3.62。

未来展望

公司计划在2018年推出大量大IP游戏和影视剧项目，以带动业绩增长。随着新作上线，预计将显著提升游戏流水和影视收入，对公司整体业绩产生积极影响。

机构信息

• 分析师：王艳茹，电话：021-38584240，邮箱：wangyanru@research.xbmail.com.cn
• 联系人：李艳丽，电话：021-38584239，邮箱：liyanli@research.xbmail.com.cn
• 销售团队：
  • 徐青（上海，全国销售总监）
  • 戴茂戎（上海，区域销售总监）
  • 李佳（上海，资深机构销售）
  • 曲泓霖（上海，高级机构销售）
  • 张璐（上海，高级机构销售）
  • 董家华（上海，高级机构销售）
  • 程琰（上海，高级机构销售）
  • 程瑶（上海，高级机构销售）
  • 李思（上海，高级机构销售）
  • 陈妙（上海，机构销售助理）
  • 李书聪（上海，机构销售助理）
  • 郭佳（深圳，区域销售总监）
  • 郝少佳（深圳，区域销售副总监）
  • 杨敏诗（深圳，机构销售）
  • 李梦含（北京，区域销售总监）
  • 夏一然（北京，高级机构销售）
  • 朱晓敏（上海，非公募销售总监）
  • 王倚天（上海，非公募资深机构销售）

联系方式

• 联系地址：
  • 上海市浦东新区张杨路500号华润时代广场12楼A2BC
  • 北京市朝阳区东三环中路7号北京财富中心写字楼A座507
  • 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C

免责声明

本报告由西部证券股份有限公司制作，仅供机构客户使用。报告内容可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权不得更改或传播。本报告所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点，可能随时更改。投资者应自行判断，不应以本报告取代独立判断。本公司对本报告内容的准确性和完整性不作任何保证，并保留追究法律责任的权利。