20180603-西部证券-完美世界-002624.SZ-公司上调1H18业绩指引_研发能力强_叠加产能扩张_作品集中下半年上线_4页_520kb

报告摘要

完美世界（002624.SZ）总结

核心内容

完美世界（002624.SZ）在2018年展现出强劲的业绩增长预期，并上调了其上半年业绩指引。公司预计2018年上半年净利润为7.2-8.3亿元，同比增长7-24%，高于一季度的0.5%-14%指引。这一上调主要得益于近期上线的多款游戏表现良好，包括《武林外传手游》（iPhone总榜畅销榜第4名）、《烈火如歌》（40名左右）和《轮回诀》等，这些游戏预计将显著提升公司收入和利润。

2018年被视为完美世界的“产品大年”，公司计划推出多款手游及影视作品，包括《武林外传》《完美世界》《笑傲江湖》《轮回诀》《云梦四时歌》《烈火如歌》等，以及投资33部电视剧、8部电影和5档综艺节目。其中，《侏罗纪世界2》计划于6月15日上映，显示出公司在影视领域的布局。

主要观点

研发能力强：完美世界在端游时代就以重研发著称，2017年研发人员达2,563名，投入研发费用13.1亿元，占收入比例16.5%。截至2018年4月，其进入中国iOS畅销榜Top500的游戏占游戏总数的61%，显示其游戏质量高且生命周期长。
产能扩张：公司通过不断推出新游戏，预计2018年在国内运营的手游数量将增长50%以上，显示出产能扩张和产品线丰富化的趋势。
业绩增长：公司维持“买入”评级，目标价格为42元，当前价格为32.47元。预计未来几年公司营收和净利润将持续增长，2018-2020年净利润增长率分别为30%、19%和19%，显示公司具备良好的成长性。

关键信息

财务预测与核心数据

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	6,159	7,930	9,952	11,929	14,075
净利润（百万元）	1,133	1,505	1,953	2,324	2,772
每股收益（EPS）	0.89	1.09	1.41	1.68	2.00
市盈率（P/E）	36.6	29.9	23.1	19.4	16.2
市净率（P/B）	5.9	5.3	4.4	3.7	3.1

财务指标分析

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
ROE	14%	16%	17%	18%	18%
毛利率	61%	57%	58%	57%	57%
营业利润率	43%	39%	37%	36%	35%
营业收入增长率	26%	29%	25%	20%	18%
净利润增长率	768%	29%	30%	19%	19%
资产负债率	48%	40%	39%	37%	35%
流动比	2.65	3.80	3.69	3.71	3.79
速动比	2.54	3.68	3.57	3.58	3.65

风险提示

游戏/影视项目进度不达预期
游戏流水不达预期
解禁风险

投资评级说明

买入：预期未来6-12个月内涨幅（复权后）大于20%
增持：预期未来6-12个月内涨幅（复权后）介于5%到20%之间
中性：预期未来6-12个月内波动幅度（复权后）介于-5%到5%
卖出：预期未来6-12个月内跌幅（复权后）大于5%

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