银行业：关注税期高峰和监管趋严执行的影响-20190526-广发证券-19页_1mb

银行行业分析总结

核心内容

本报告主要分析了2019年5月银行行业面临的流动性压力和监管趋严对市场的影响，同时对银行板块的投资价值进行了评估，并提供了相关投资建议和风险提示。

主要观点

• 税期高峰与流动性收紧：5月是传统税收大月，预计5月税收规模小于4月及去年同期，但市场环境脆弱，缴税对流动性的扰动可能放大。
• 央行逆回购到期：下周将有1000亿元逆回购到期，若央行不续作，将对短期流动性形成回笼压力。
• 监管趋严：银保监会发布《关于开展“巩固治乱象成果促进合规建设”工作的通知》，表明未来监管将趋严执行，金融体系风险偏好下降。
• 包商银行被接管：由于严重信用风险，包商银行被央行和银保监会依法接管，表明监管执行力度加大，风险偏好下降。
• 外部环境不确定性：人民币汇率面临贬值压力，央行强调“稳汇率”，货币政策可能面临内外平衡的挑战，限制货币宽松空间。
• 市场表现：本周银行板块（中信一级）上涨0.57%，领先大盘2.07个百分点，板块相对收益显著。
• 估值情况：银行板块当前PB（整体法，最新）为0.84倍，PE（历史TTM_整体法）为6.70倍，相较于沪深300非银行板块估值较低，具备配置价值。

关键信息

一、流动性压力

• 5月31日为2018年度企业所得税汇算清缴截止日，预计下周流动性将面临收紧。
• 5月20日至26日，央行净投放1000亿元，若不续作，流动性将受到回笼影响。
• 5月市场环境脆弱，减税降费、利润增速下滑等因素可能影响财政净上收规模，但流动性扰动可能被放大。

二、监管与风险

• 银保监会强化监管执行，风险偏好下降。
• 包商银行被接管，其存款和负债由央行、银保监会和存款保险基金全额保障，体现监管对系统性风险的防范。
• 金融监管趋严可能对银行体系的信贷扩张和风险偏好产生抑制作用。

三、货币政策与汇率

• 央行强调“稳汇率”，应对中美经贸摩擦带来的贬值压力。
• 外部环境不确定性可能限制货币政策宽松空间，影响市场流动性。

四、投资建议

• 行业评级：买入
• 投资逻辑：一季度财政和信用冲击逐渐恢复，银行板块估值和业绩较其他行业更具相对优势。
• 相对收益：预计二季度中后期银行板块难有绝对收益，但6月底前可能仍有相对收益行情。
• 关注标的：建议关注经营稳健、估值较低的大型银行及细分板块龙头，如农业银行、招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行等。

五、风险提示

1. 监管趋严对银行体系风险偏好的影响
2. 货币政策预期调整
3. 中美贸易格局变化超预期
4. 企业和居民短贷流向变化
5. 互联网金融整治向居民债务风险传导的可能

附：重点公司估值和财务分析表

附：港股与美股可比公司估值情况

其他动态

• 包商银行被接管：接管后由央行和银保监会提供流动性支持，确保支付系统正常运行，客户存款安全性得到保障。
• 理财子公司开业：工银理财和建信理财获准开业，进一步丰富金融产品供给，增强金融服务能力。
• 债券发行动态：
  • 杭州银行获准发行不超过100亿元二级资本债券。
  • 民生银行获准发行不超过400亿元无固定期限资本债券。
  • 宁波银行获准发行不超过200亿元金融债券，专项用于小微企业贷款。
  • 南京银行披露非公开发行股票预案，募集资金不超过140亿元，用于补充核心一级资本。
  • 江阴银行注册资本增加至21.7亿元，增强资本实力。

图表索引

• 图1：自4月21日报告发布以来，银行板块获得明显相对收益。
• 图2：本周银行板块上涨0.57%，领先大盘2.07个百分点。
• 图3：常熟银行、南京银行、工商银行表现居前。
• 图4：本周合计净投放1000亿元。
• 图5：Shibor利率波动情况。
• 图6：存款类机构质押式回购加权利率。
• 图7：同业存单加权平均发行利率。
• 图8：国有大行同业存单发行利率。
• 图9：股份行同业存单发行利率。
• 图10：城商行同业存单发行利率。
• 图11：理财产品预期年收益率。
• 图12：国债到期收益率。
• 图13：银行板块与沪深300非银行板块PB估值对比。
• 图14：银行板块与沪深300非银行板块PE估值对比。

投资建议与风险提示总结

• 投资建议：二季度中后期银行板块难有绝对收益，但6月底前可能仍有相对收益行情。建议关注低估值大行及细分板块龙头。
• 风险提示：
  1. 监管趋严可能影响银行风险偏好。
  2. 货币政策调整可能对流动性产生影响。
  3. 中美贸易格局变化可能带来不确定性。
  4. 企业和居民短贷流向可能影响银行流动性。
  5. 互联网金融整治可能向居民债务风险传导。

广发证券研究小组信息

• 倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，2008年从事银行业研究，2018年加入广发证券。
• 屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，2012年从事银行业研究，2015年加入广发证券。
• 联系人：王先爽、万思华、李佳鸣等，分别来自复旦大学、厦门大学、南加州大学，2016年、2017年、2019年加入广发证券。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

法律声明与权益披露

• 本报告由广发证券及其关联机构制作，仅面向授权客户发送。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 广发证券可能与报告中提及的公司存在投资银行业务关系，需注意潜在利益冲突。