20250505-东方证券-小米集团-W-01810.HK-手机重返中国出货量第一_积极推进大模型应用_6页_426kb

小米集团2024年第一季度全球智能手机出货量同比增长3%至4,180万台，市场份额14%；中国市场出货量激增40%至1,330万台，重返第一，主要受益于渠道优化及购机补贴政策刺激。AIoT领域持续布局，电视出货量达250万台位列全球第五，空调智能工厂将于年内投产，完成全产品线布局；与外部合作的洗衣机、冰箱、洗碗机项目分别规划年产能200万台、500万台、50万台。智能音箱搭载超级小爱AI功能，支持多轮对话及远程备车。

小米汽车4月交付量突破28万辆，门店数量增至269家，覆盖74个城市，5月计划新增29家门店。YU7车型新增835公里续航版本，定位中型纯电SUV，对标特斯拉Model Y等竞品。公司持续推进大模型技术应用，开源XiaomiMiMo推理大模型（参数规模7B），在多项测试中表现优于同类模型，并招聘相关算法人才，探索大模型在门锁、音箱等场景的落地。

财务预测显示，2025-2027年每股收益分别为126/166/209元，原预测调整为127/170/213元，主要因主营业务营收预测变化。基于可比公司2026年38倍PE估值，目标价计算为6732港币（按汇率1:1067），维持买入评级。盈利预测表显示，公司收入及利润持续增长，毛利率和净利率逐步提升，市盈率和市净率呈下降趋势。

风险提示包括手机销量不及预期、汽车业务进展受阻、AI技术落地不及预期。需关注行业竞争、政策变动及技术应用成效等潜在影响。