2024-06-17-国富期货-5月报告解读_累库趋势不变_重点关注出口端变化带来的节奏扰动_14页_11mb

马来西亚棕榈油5月报告总结

核心内容概述

2024年5月，马来西亚棕榈油市场呈现供应端恢复、出口端改善但未来出口节奏可能受扰动的格局。整体库存延续累库趋势，但印度等主要进口国的采购需求增加为市场提供支撑。同时，宏观因素如美联储降息节奏、地缘政治和原油价格波动仍需关注，棕榈油价格预计维持宽幅震荡。

主要观点

产量恢复超预期

• 5月产量为170.4万吨，环比增长13.48%，同比增长12.31%，高于市场预期。
• 劳工短缺问题改善，外籍劳工数量增加3.8万人，降水增加至256mm，环比增长42%，有利天气和季节性增产共同推动产量恢复。
• 沙巴产量环比增长3%，但同比下滑6%，低于五年均值，主要受去年干旱影响。对整体产量影响有限。
• 未来产量炒作点在于印尼是否因去年干旱导致二、三季度减产。

出口环比增长，但未来或受扰动

• 5月出口137.8万吨，环比增长11.66%，同比增长27.67%，略低于机构预期。
• 印度积极补库，5月对马来棕榈油进口38万吨，环比增长41%，同比增长77%，是主要增量来源。
• 中国买兴渐退，5月进口量20.761万吨，环比下降40.28%，同比减少74.35%。
• 6月预计出口环比减少3%，至134万吨，主要因印尼出口税下调导致部分出口转移，以及中国买船窗口关闭。

消费表现强劲

• 5月消费量33.8万吨，环比增长25.17%，同比增长3.54%，高于机构预测。
• 累计消费量1-5月为162万吨，同比仅增长2%，预计6月消费量将环比下降3%，至32.7万吨。

库存延续累库趋势

• 5月期末库存175.35万吨，环比增长0.5%，同比增长3.75%。
• 6月预计库存增长至180.58万吨，7月和8月预计继续增长至186.01万吨和209.44万吨。

关键信息

5月月度供需数据

5月出口国别数据

• 中国：5月出口14万吨，环比增长59%，同比增长42%。
• 印度及次大陆：5月出口38万吨，环比增长41%，同比增长77%。
• 欧盟：5月出口36.7万吨，环比下降1%，同比增长32%。

印度市场分析

• 印度5月植物油进口150万吨，同比增长42%，其中棕榈油进口76万吨，环比增长15%。
• 印度棕榈油库存降至历史低位，港口库存67万吨，渠道库存175万吨，消费回暖推动补库需求。
• 印度豆油和葵油进口利润恶化，进一步增强棕榈油采购需求。

中国进口情况

• 中国5月进口棕榈油20.761万吨，环比下降40.28%，同比减少74.35%。
• 近期买船较少，现货进口利润倒挂，预计6月中国买船窗口可能再度开启。

马印价差走势

• 5月马印价差低位，马来进口量为2.1万吨，同比大幅减少。
• 6月马印价差有走阔趋势，预计马来进口将增长至2.9万吨。

未来展望

• 6月预计产量略降至169万吨，出口预计减少至134万吨。
• 7月印尼出口税可能上调，或导致印尼出口增加，马来出口或受到一定扰动。
• 棕榈油性价比优势回归，印度等国采购需求持续，支撑价格。
• 宏观层面需关注美联储降息节奏、地缘政治及原油价格波动对油脂价格的影响。

结论

综合供应、需求及出口变化，马棕累库趋势不变，但出口端变化可能影响累库节奏。印度采购需求强劲，国内消费改善，库存低位，为棕榈油价格提供支撑。未来需密切关注印尼产量及出口政策变化，同时留意宏观因素对油脂市场的冲击。整体来看，棕榈油价格预计维持宽幅震荡。