20260911-开源证券-海菲曼-920183.BJ-北交所信息更新_与ROG联名打入电竞市场+薄膜材料有望产业化_2026H1营收同比+22_4页_816kb

海菲曼（920183.BJ）投资总结

核心内容

海菲曼（920183.BJ）在2026年H1实现营收1.31亿元，同比增长21.78%；归母净利润3640.01万元，同比增长4.88%；扣非归母净利润3517.32万元，同比增长13.84%。公司毛利率为68.06%，展现出较强的盈利能力。分析师维持公司“增持”评级，并预计2026-2028年归母净利润分别为77/92/103百万元，对应EPS分别为1.57/1.87/2.10元/股，对应当前股价的PE分别为18.7/15.7/14.0倍。

主要观点

1. 市场拓展与品牌合作

• 公司坚持“自主品牌+全球化渠道”双轮驱动策略，积极拓展海外市场。
• 2026H1境外收入为7858.61万元，同比增长11.68%。
• 通过与华硕ROG联名，推出“ROG臻世”电竞耳机，成功打入电竞市场。
• 联名款产品自发布以来受到全球消费者欢迎，境内收入同比增长40.98%。

2. 技术研发与产品创新

• 公司专注于音频技术核心，持续完善研发体系，涵盖关键声学元器件、整机产品及无线传输技术。
• 与南开大学、上海交通大学等高校开展产学研合作。
• 自2023年起攻关WiFi流媒体技术，于2025年推出支持WiFi6协议的宽频WiFi流媒体耳机。
• 自研HIFISTYLE音频传输协议，实现无损源码传输，并于2026年5月推出首款搭载该协议的产品。
• 薄膜材料研发取得进展，有望在2026年底实现产业化制备。

3. 财务表现与估值

• 2026年预计营业收入为265百万元，同比增长10.8%。
• 归母净利润预计为77百万元，同比增长3.0%。
• 毛利率稳定在66.4%-67.0%区间，净利率在29.1%-30.1%之间。
• ROE逐年下降，从31.8%降至20.2%，反映盈利能力逐步放缓。
• 公司估值指标显示，P/E从21.6倍降至14.0倍，P/B从6.9倍降至2.8倍，EV/EBITDA从16.9倍降至8.9倍。

关键信息

财务预测摘要

财务比率

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 新品拓展不及预期风险
• 原材料波动风险

估值方法说明

• 本报告采用相对估值法，基于已公开信息和合理假设进行预测。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 投资决策应结合个人实际情况，如持仓结构、风险承受能力等。

投资评级说明

特别声明

本报告风险等级为R4（中高风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。非上述投资者请勿阅读、收藏或使用本报告。

分析师承诺

• 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，分析基于合理假设。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自主决策并自行承担风险。

法律声明

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• 本报告不构成出售或购买证券的邀请，亦不保证投资收益。
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