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海菲曼（920183.BJ）新股申购分析总结

核心内容

海菲曼是一家具备全球影响力的高端电声品牌商，专注于HiFi级电声产品的研发、生产和销售。公司产品涵盖头戴式耳机、真无线耳机、有线入耳式耳机及播放设备，致力于为全球用户提供高保真听音体验。公司为国家级专精特新“小巨人”企业，2024年营收超2.3亿元，2025年前三季度营收达1.64亿元，归母净利润达0.5亿元，显示出良好的成长性和盈利能力。

主要观点

• 发行信息：

  • 公司本次公开发行股份数量为1,052.7020万股，发行价格为19.71元/股，发行市盈率为14.5X。
  • 申购日为2026年2月24日，发行后总股本为4,895.2000万股，本次发行占发行后总股本的21.50%。
  • 发行后预计可流通股本比例为25.13%，其中老股占比14.43%。
  • 战略配售数量为105.2702万股，占发行数量的10.00%。

• 募投项目：

  • 募集资金主要用于“先进声学元器件和整机产能提升项目”、“监听级纳米振膜及工业DAC芯片研发中心建设项目”和“全球品牌及运营总部建设项目”。
  • 投资总额为4.3亿元，旨在提升产能、增强技术实力和拓展全球化运营。

• 业务与产品：

  • 公司产品包括头戴式耳机、真无线耳机、有线入耳式耳机及播放设备，其中头戴式耳机为公司主要收入来源。
  • 2022-2025H1头戴式耳机营收分别为1.19亿元、1.49亿元、1.66亿元与0.79亿元，同比增长1.04%、25.23%、11.30%和30.41%。
  • 公司拥有199项境内专利、21项境外专利、29项软件著作权和5项作品著作权，具备较强的技术研发实力。

• 市场与客户：

  • 公司通过直销与经销相结合的方式，覆盖线上及线下渠道，产品远销海外。
  • 2022-2025H1前五大客户销售占比分别为21.95%、17.95%、14.26%和16.15%，其中京东、亚马逊等为主要客户。
  • 公司在2025H1头戴式耳机营收占比最高，达73.70%。

• 财务表现：

  • 2021-2024年公司归母净利润年均复合增长率达25.01%，2024年归母净利润达0.67亿元，同比增长20.58%。
  • 2025Q1-Q3公司营收1.64亿元，同比增长13.23%；归母净利润达0.5亿元，同比增长29.49%。
  • 公司销售毛利率稳定在66%以上，盈利能力较强。

• 行业背景：

  • 全球耳机市场规模从2013年的84亿美元增长至2022年的583亿美元，年均复合增长率达24.02%。
  • 我国耳机行业总产值从2013年的492.56亿元增长至2021年的1,374.22亿元，CAGR为13.68%。
  • 无线耳机是增长最快的细分市场，CAGR为36.66%。
  • 全球发烧级耳机市场预计从2022年的28.50亿美元增长至2028年的41.58亿美元，CAGR为6.5%。

申购建议

建议关注海菲曼的申购。公司在全球高保真音频产品领域具有较高的市场地位，产品广受消费者喜爱。公司以自主品牌为核心，构建了全球化销售渠道，拥有自主产业链保障持续盈利能力。截至2026年2月12日，可比公司PETTM中值达27X，显示公司具备一定的投资价值。

风险提示

• 技术与产品升级迭代风险：消费电子行业技术更新快，公司产品可能面临降价压力，若竞争对手推出更先进的技术和产品，可能影响公司市场竞争力。
• 品牌声誉受损风险：品牌声誉对电声产品销售至关重要，若出现质量问题或售后纠纷，可能影响公司经营。
• 市场空间受限风险：发烧级耳机市场空间较小，而消费级耳机市场竞争激烈，公司若无法保持高端市场优势，可能面临发展受限风险。

关键信息汇总

结论

海菲曼作为国内领先的高端电声品牌商，凭借强大的研发能力和品牌影响力，在全球市场占据一席之地。公司通过募投项目提升产能和研发实力，进一步巩固其市场地位。尽管存在一定的市场和技术创新风险，但其在高端市场的表现和盈利能力表明具备较高的投资潜力，建议投资者关注其新股申购机会。