> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科隆新材（920098.BJ）2026H1 经营与财务分析总结 ## 核心内容概述 科隆新材（920098.BJ）在2026年上半年实现营业收入2.28亿元，同比增长5.56%；归母净利润为0.24亿元，同比下降15.84%。公司整体业绩表现受到产品结构变化和研发投入增加的影响，但其在军工、液冷等高端领域商业化进展显著，未来盈利潜力被看好，投资评级为“增持”。 ## 主要观点 ### 1. 营收增长与利润承压并存 - **营业收入**：2026H1公司实现营收2.28亿元，同比增长5.56%。 - **利润表现**：归母净利润同比下降15.84%，利润总额同比减少23.36%。 - **原因分析**：毛利率下滑与研发费用增加是主要因素，其中煤矿用辅助运输设备营收同比增长27.36%，但毛利率下降3.91个百分点，主要由于市场竞争激烈，公司为维护老客户主动降价。 ### 2. 研发投入对盈利短期影响显著 - **研发投入**：2026H1研发费用增加916.43万元，对营业利润形成拖累。 - **商业化进展**：部分研发成果已进入军工单位供应链并实现批量供货，柔性耐烧蚀材料、聚四氟乙烯软管组件等产品技术突破，推动进口替代。 ### 3. 高端场景商业化提速 - **军工领域**：公司持续向军工航天领域延伸，多款产品性能对标海外竞品。 - **液冷产品**：已实现小批量供货，聚焦高端算力场景，采用自主研发的改性PTFE波纹冷却软管，可在-60°C至+260°C宽温域内稳定工作。 - **其他新兴赛道**：公司积极布局高铁、风电、数据中心液冷系统、低空装备等领域，持续推进产品认证与市场推广。 ### 4. 财务预测与估值调整 - **盈利预测**：下调2026-2028年归母净利润预测至0.60/0.82/0.96亿元，对应EPS分别为0.73/1.01/1.19元/股。 - **估值调整**：当前股价21.54元，对应PE为29.3倍，预计2026-2028年PE分别为21.4倍、18.2倍。 - **财务指标趋势**：净利润率逐步提升，ROE保持稳定增长，P/B持续下降，反映公司资产效率提升。 ## 关键信息 ### 财务数据（单位：亿元） - **总市值**：17.52 - **流通市值**：11.93 - **总股本**：0.81 - **流通股本**：0.55 - **近3个月换手率**：120.23% ### 营收与利润趋势 | 年份 | 营收（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | |------------|--------------|------------|---------------------|------------| | 2024A | 0.483 | +9.5% | 0.087 | +4.3% | | 2025A | 0.484 | +0.2% | 0.059 | -32.3% | | 2026E | 0.537 | +10.9% | 0.060 | +1.6% | | 2027E | 0.608 | +13.3% | 0.082 | +36.8% | | 2028E | 0.671 | +10.3% | 0.096 | +18.0% | ### 毛利率与净利率变化 | 年份 | 毛利率(%) | 净利率(%) | |------------|-----------|-----------| | 2024A | 41.3 | 18.0 | | 2025A | 34.4 | 12.1 | | 2026E | 34.7 | 11.1 | | 2027E | 36.2 | 13.4 | | 2028E | 37.2 | 14.4 | ### 估值指标 | 年份 | P/E(倍) | P/B(倍) | EV/EBITDA(倍) | |------------|---------|---------|---------------| | 2024A | 20.2 | 2.0 | 12.7 | | 2025A | 29.8 | 1.9 | 17.0 | | 2026E | 29.3 | 1.8 | 17.4 | | 2027E | 21.4 | 1.7 | 12.6 | | 2028E | 18.2 | 1.5 | 11.0 | ## 风险提示 - 行业需求下滑 - 原材料价格大幅波动 - 安全生产风险 ## 投资评级说明 - **增持**：预计相对强于市场表现5%~20%。 - **评级标准**：基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。 ## 结论 科隆新材在2026H1业绩表现承压，但其在高端新兴赛道的布局和产品技术突破显示出长期增长潜力。公司积极拓展军工、液冷等高附加值市场，未来盈利有望改善。尽管当前面临毛利率下降与研发费用增加的挑战，但其估值指标显示公司具备较好的成长性，因此维持“增持”评级。投资者应关注其在高端场景的商业化进程及行业需求变化。