20220601-浦银国际证券-科技行业2022年中期展望_智能手机下半年预期触底_把握行业的黄金性价比时刻_34页_3mb

科技行业2022年中期展望总结

核心内容

2022年全球智能手机行业面临多重挑战，包括半导体芯片短缺、疫情反弹、地缘冲突等，导致上半年出货量疲软，同比下滑7%。然而，分析师认为，市场对于智能手机供应链的预期已经处于历史低位，下半年存在反弹的潜力，预计全球智能手机出货量将环比增长，同比基本持平。因此，当前是布局该行业的黄金性价比时刻。

主要观点

• 市场预期触底：A股电子指数和恒生科技指数分别下滑32%和34%，远低于沪深300和恒生指数的跌幅，显示出市场情绪已极度悲观。
• 行业估值低位：当前A股电子行业市盈率为23.7x，接近2018年的最低点23.2x，具备较高的投资吸引力。
• 供应链公司推荐：舜宇光学（2382.HK）和立讯精密（002475.CH）被列为首选，传音控股、韦尔股份和闻泰科技也被建议关注。
• 2H22+1H23的黄金时刻：下半年的智能手机出货量将出现环比增长，且盈利预测的确定性较高，建议投资者在二季度末前后布局。

关键信息

1. 全球智能手机出货量预测

• 2022年上半年：全球智能手机出货量同比下降7%，中国和印度等地区受到较大影响。
• 2022年下半年：预计同比持平，但基数较低，可能带来环比增长。
• 2023年全年：全球智能手机出货量预计同比增长1%，市场情绪有望改善。

2. 智能手机品牌格局

• 高端市场：苹果和三星表现稳健，出货量同比增长2%和持平。
• 中低端市场：中国品牌如OPPO、vivo和小米受到较大冲击，尤其是1000元以下价格段。
• 华为系：市场份额回升至25.5%，表现优于其他中国品牌。

3. 摄像头模组行业

• 全球智能手机摄像头模组出货量：预计2022年同比增长5%，但仍低于市场预期。
• 中低阶智能手机：后置三摄渗透率从34%提升至44%，成为增长的重要驱动力。
• 车载摄像头：新能源汽车的快速发展推动了车载摄像头需求，预计2025年市场规模将达650亿元人民币，占智能手机摄像头市场的50%以上。

4. 智能手机供应链公司表现

• 舜宇光学：2022年盈利预测为4.25元/股，2023年为5.26元/股，估值处于历史低位。
• 立讯精密：2022年盈利预测为1.25元/股，2023年为1.51元/股，具备较强的抗风险能力。
• 传音控股：2022年盈利预测为4.84元/股，2023年为5.94元/股，盈利增长稳定。
• 闻泰科技：2022年盈利预测为2.42元/股，2023年为2.92元/股，具有较强的复苏潜力。
• 韦尔股份：2022年盈利预测为5.61元/股，2023年为6.67元/股，估值具有吸引力。

5. 库存与风险

• 库存风险可控：多数供应链公司库存周转天数较低，年末库存减值风险较小。
• 库存调整：随着下半年出货量的回升，供应链公司有望实现库存的优化和增长。

6. 配置策略

• 推荐逻辑：
  • 盈利能力较强；
  • 盈利预测调整幅度较小；
  • 库存水平较低；
  • 拥有清晰的新能源汽车战略。

投资风险

• 全球智能手机需求持续走弱；
• 下半年芯片供应不平衡；
• 智能手机周边产品增速放缓；
• 供应链龙头公司产能利用率下降；
• 公司扩张导致费用率上升；
• 行业竞争加剧，利润增速低于收入增速。

估值与回报

• A股电子行业市盈率：当前为23.7x，较年初下滑32%，接近历史最低点。
• 智能手机供应链公司市盈率：多数处于历史均值以下一个标准差，具有较高的性价比。
• 盈利预期：2022年和2023年盈利预测较市场一致预期偏低，但基本面改善的确定性较高。

图表概览

• 图表1-3：全球智能手机出货量预测，显示2022年和2023年出货量下调。
• 图表4-5：全球智能手机出货量及增速按价格段拆分。
• 图表6：DRAM价格走势，显示价格回落。
• 图表7-12：中国和海外智能手机出货量预测，显示下半年有增长预期。
• 图表13-14：全球5G智能手机出货量及渗透率，显示增长放缓。
• 图表15：中国5G智能手机渗透率，显示接近饱和。
• 图表17-18：全球和中国智能手机品牌出货量份额预测。
• 图表19-25：智能手机旗舰机型配置比较，显示高端机型对摄像头需求下降。
• 图表26-27：新能源汽车摄像头搭载情况，显示增长潜力。
• 图表28-37：电子行业盈利预测及估值比较，显示当前估值具有吸引力。

结论

2022年下半年，智能手机行业面临挑战，但市场预期已触底，行业估值处于低位，且下半年的盈利增长确定性较高。建议投资者把握这一黄金性价比时刻，优先考虑舜宇光学和立讯精密，同时关注传音控股、韦尔股份和闻泰科技。整体来看，科技硬件行业配置策略应以稳健增长、估值低位、库存可控和新能源汽车布局为优先考量。