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有色金属周报总结（2023年3月24日）

核心内容概览

本报告分析了2023年3月24日当周铜与锌的市场走势、基本面变化及操作建议。整体来看，宏观环境趋于缓和，美元指数有下行趋势，有色金属价格受到一定支撑。但国内和海外基本面仍偏弱，需求端恢复缓慢，库存持续去库，市场情绪谨慎。

一、铜市场分析

1.1 行情回顾与操作建议

• 行情回顾：本周铜价上涨，美元与人民币对铜价的相关性减弱，市场避险情绪降温，美联储释放鸽派信号，美元指数一度跌至101.9，利多有色金属。
• 库存变化：国内社库去库3.5万吨至39.18万吨，保税区去库0.88万吨至19.18万吨，海外LME库存去库2206至8.59万吨，COMEX库存去库181吨至1.33万吨。
• 操作建议：宏观面谨慎偏多，预计铜价将延续反弹；基本面供需双旺，但缺乏明显上涨驱动，预计铜价反弹空间有限。

1.2 基本面分析

1.2.1 供应端

• 精矿供应：进口矿TC上涨至77.81美元/吨，国产矿作价系数与上周持平89.0%。
• 冶炼厂加工费：国内粗铜加工费持平1150元/吨（北方）和1400元/吨（南方），进口粗铜加工费持平115美元。
• 产量：2月电解铜产量为90.78万吨，环比增加6.4%，同比增加6.49%，主要受新投产冶炼厂和检修恢复影响。
• 进口窗口：进口窗口关闭，现货进口亏损扩大，洋山铜需求转清淡。

1.2.2 需求端

• 废铜杆：周度开工率环比上升3.12%至61.64%，精废价差走扩，再生铜杆价格优势明显。
• 精铜杆：周度开工率环比下降0.08%至75.28%，下游采购意愿不佳，订单增量主要为短期刺激，预计未来订单量将受影响。
• 漆包线：订单增速放缓，部分中小型企业订单不及预期，终端消费支撑不足。

1.2.3 现货市场

• 现货升水：国内现货升水震荡走弱，一度跌至30元/吨；海外现货市场收紧，LME0-3价差转为BACK。
• 库存变化：内外盘库存同步去库，现货对盘面支撑略有增强。

二、锌市场分析

2.1 行情回顾与操作建议

• 行情回顾：沪锌探底回升，美元与人民币对锌价的相关性减弱，锌价受国内钢材价格走弱和环保限产影响下跌，但最终获得支撑，主力周涨幅0.98%。
• 操作建议：基本面中性，预计锌价将小幅反弹但空间有限，宏观面谨慎偏多，美元指数趋势性下行。

2.2 基本面分析

2.2.1 供应端

• 精矿供应：国产精矿TC减少150元至5150元/金属吨，进口精矿TC减少10美元至220美元/千吨。
• 冶炼厂利润：冶炼厂到手加工费上涨39元至6877元，平均盈利1377元/吨。
• 产量：2月精炼锌产量为50.14万吨，环比减少1.91%，同比增加9.39%；预计3月产量将增至56.04万吨。

2.2.2 需求端

• 镀锌：开工率环比下降11.29%至68.43%，原料库存累库865吨至19045吨，成品库存累库3.94万吨至54.96万吨，环保限产和钢材价格走弱影响消费。
• 压铸锌合金：开工率环比下降2.48%至56.84%，原料库存去库590吨至10430吨，成品库存累库490吨至11820吨，终端消费疲软。
• 氧化锌：开工率环比下降2.4%至63.8%，原料库存增144吨至2437吨，成品库存增40吨至3750吨，南北地区订单表现分化。

2.2.3 现货市场

• 库存变化：国内社库去库1.4万吨至15.74万吨，LME库存累库1925吨至3.97万吨。
• 现货升贴水：国内现货升贴水仍在【-10,10】区间波动，海外现货市场紧张有所缓解。

三、关键信息与主要观点

3.1 宏观面

• 瑞银收购瑞信事件缓解欧美银行业危机担忧，市场避险情绪降温。
• 美联储加息25BP，但暗示暂停加息，2年期美债收益率下跌，市场交易美国经济衰退。
• 7月降息概率超50%，美元指数有下行趋势，对有色金属形成支撑。

3.2 基本面

• 铜：供需双旺，但库存去库后难以形成趋势性上涨，绿色经济长期利好，但短期需求不足。
• 锌：供应端压力增大，需求端受环保限产和终端消费疲软影响，库存去库趋势减弱。

3.3 现货与期货市场

• 铜：内外盘库存同步去库，现货对盘面支撑增强，但进口窗口关闭影响市场流动性。
• 锌：国内库存去库，海外库存累库，现货市场供需格局有所变化。

四、数据图表说明

• 图1：内外盘铜价走势
• 图2：铜沪伦比
• 图3：沪铜月间价差
• 图4：国产矿&进口矿TC
• 图5：国产锭产量
• 图6：冶炼厂到手加工费
• 图7：进口锭盈亏
• 图8：全球库存
• 图9：铜杆加工费
• 图10：内外库存

五、风险提示与免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应结合自身情况谨慎决策。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 未经许可，不得复制、引用或分发本报告内容。

六、建信期货联系方式

• 总部：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼
• 全国客服电话：400-90-95533
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七、有色金属研究团队

• 张平：021-60635734 | zhangp@ccbfutures.com | 期货从业资格号：F3015713
• 余菲菲：021-60635729 | yuff@ccbutures.com | 期货从业资格号：F3025190