20180608-财通证券-汽车_补贴资金充裕+政策护航驱动新能源汽车发展_光伏政策调整不会传导至新能源汽车_6页_514kb

新能源汽车行业分析总结

核心内容

本报告主要分析了2018年光伏政策调整对新能源汽车行业的影响，明确指出光伏补贴资金与新能源汽车补贴资金来源不同，光伏政策不会传导至新能源汽车领域。同时，报告强调新能源汽车行业正从补贴驱动向法律法规驱动转型，尤其是双积分政策的实施对行业增长具有重要推动作用。

主要观点

1. 补贴资金来源不同，新能源汽车补贴资金充足

• 光伏补贴来源：来源于可再生能源电价附加，与新能源汽车补贴无直接关联。
• 新能源汽车补贴来源：中央财政专项资金，主要来源于汽柴油消费税的增加。
• 消费税增加额：自2014年底汽柴油消费税大幅上调后，每年增加额约1600亿元。
• 补贴金额预测：
  • 假设2018-2020年不退坡，新能源汽车补贴金额分别为483.8亿元、671.0亿元、944.9亿元。
  • 即使退坡20%或40%，补贴资金仍高于所需金额，资金来源充足。

2. 新能源汽车行业由补贴驱动转向法律法规驱动

• 双积分政策：2019年和2020年新能源汽车积分比例要求分别为10%和12%，不达标将面临处罚。
• 政策影响：
  • 推动车企加大新能源汽车产能和研发投入。
  • 预计2018年新能源汽车销量有望达到100万辆，同比增长28.7%。
  • 2020年新能源汽车总销量预计达200万辆。

3. 补贴新政引导行业技术升级

• 2018年补贴新政：提升技术标准，对高能量密度、低能耗、长续航里程的车型给予更高补贴。
• 技术导向：
  • 高端车型续航里程达400km以上，可获国补5.0万元，较2017年增加0.6万元。
  • 系统能量密度大于160Wh/kg、百公里耗电量优于门槛值25%以上的车型可获得补贴系数加成。
  • 鼓励行业向技术密集型发展，提升行业集中度，利好龙头企业。

关键信息

• 政策调整：2018年6月1日光伏政策调整，下调光伏电站规模及上网电价。
• 市场担忧：市场担忧光伏补贴退坡可能影响新能源汽车发展，但报告认为两者资金来源不同，不会产生传导效应。
• 行业趋势：
  • 2020年后新能源汽车补贴将逐步退出。
  • 双积分政策将成为主要驱动力。
  • 行业技术标准提升，产品向高能量密度、低能耗、长续航方向发展。
• 风险提示：新能源汽车产销不及预期。

数据来源与图表说明

• 数据来源：Wind、国家统计局、海关总署、中汽协、财政部、财通证券研究所。
• 图表说明：
  • 图1：2015-2017年汽柴油消费税增加额。
  • 图2-4：新能源汽车补贴金额及预测（不同退坡情景）。
  • 图5：双积分政策推动新能源汽车持续增长。

投资评级

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅预计在15%以上。
  • 增持：个股相对大盘涨幅预计在5%-15%之间。
  • 中性：个股相对大盘涨幅预计在-5%至5%之间。
  • 减持：个股相对大盘涨幅预计在-5%至-15%之间。
  • 卖出：个股相对大盘涨幅预计低于-15%。

• 行业评级：

  • 增持：行业整体回报预计高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：行业整体回报预计在市场整体水平-5%至5%之间。
  • 减持：行业整体回报预计低于市场整体水平-5%以下。

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