20180903-财通证券-亨通光电-600487.SH-行业龙头地位显著_2+X_产业格局成型_3页_357kb

报告摘要

亨通光电投资分析总结

核心内容

亨通光电在2018年中期业绩表现强劲，营业收入达152.72亿元，同比增长33.81%；归属于母公司所有者的净利润为11.72亿元，同比增长52.69%。公司保持“买入”投资评级，目标价为33.5元。整体来看，亨通光电在光通信和智能电网传输两大传统业务上占据龙头地位，并积极拓展“2+X”产业格局，包括海洋通信、新能源汽车和数据经济等新兴领域。

主要观点

光通信市场增长强劲：2018年H1全球光纤消费量达2.65亿芯公里，同比增长10.5%。亨通光电凭借全产业链布局和技术创新，在光通信网络业务中表现突出，毛利率达20.57%，较去年同期有所提升。
智能电网行业洗牌：国家电网2018年H1投资下降15.1%，行业竞争由中低端转向高端，市场集中度提升。亨通光电在该领域受益，巩固了其龙头地位。
“2+X”产业格局成型：公司在原有光通信和智能电网业务基础上，拓展海洋通信、新能源汽车和数据经济等新业务，其中海底光缆技术取得突破，薄壁硅胶电缆成功应用于吉利汽车，新能源汽车充电网络覆盖20省49市，数字经济平台“社区人”用户超600万。
全球化布局加速：依托“看着世界地图做企业”战略，公司拓展海外市场，新增印度、埃及研发基地，并中标葡萄牙海上浮式风电高压海底电缆项目（4470万欧元）。国内方面，积极布局网络强国和海洋产业，加大研发投入，2018年H1研发投入达5.95亿元。
财务指标稳健增长：公司营业收入、净利润、营业利润等主要财务指标均实现持续增长，2018年预计每股收益为1.53元，对应PE为15.4倍，2020年预计每股收益为2.49元，对应PE为9.4倍。

关键信息

市场数据

收盘价：23.27元
一年内最低/最高：18.92元 / 46.87元
市盈率：15.4倍
市净率：3.4倍

基础数据

净资产收益率（ROE）：10.84%
资产负债率：64.41%
总股本：19.04亿股

投资建议

预计2018-2020年收入分别为343.08亿元、434.00亿元、529.48亿元
每股收益分别为1.53元、1.93元、2.49元
市盈率分别为15.4倍、12.2倍、9.4倍
维持“买入”评级，目标价为33.5元

风险提示

海外业务拓展存在不确定性
原材料价格波动可能影响盈利能力

财务预测与指标

财务数据摘要

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	19,308	25,950	34,308	43,400	52,948
归属母公司净利润（百万）	1,316	2,109	2,908	3,676	4,748
每股收益（元）	0.69	1.11	1.53	1.93	2.49
市盈率（倍）	34.1	21.3	15.4	12.2	9.4

财务指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	41.7%	34.4%	32.2%	26.5%	22.0%
营业利润增长率	112.3%	59.8%	59.0%	29.2%	22.2%
净利润增长率	129.8%	60.2%	37.9%	26.4%	29.2%
毛利率	21.1%	20.1%	22.8%	22.8%	22.8%
营业利润率	8.1%	9.7%	11.6%	11.9%	11.9%
净利润率	6.8%	8.1%	8.5%	8.5%	9.0%
资产负债率	65.6%	60.8%	54.8%	51.5%	52.0%
流动比率	1.27	1.39	1.47	1.60	1.84
速动比率	0.90	1.05	0.92	1.15	1.22
利息保障倍数	5.54	6.67	13.41	21.46	22.28
DPS（元）	0.07	0.11	0.16	0.20	0.26
分红比率	10.4%	10.3%	10.3%	10.3%	10.3%
股息收益率	0.3%	0.5%	0.7%	0.8%	1.1%