亨通光电-600487.SH-光电缆行业龙头守正出奇-20231117-东吴证券-33页_1mb

亨通光电深度研究报告总结

1. 公司深度研究概述

亨通光电是中国领先的光纤光网、智能电网、大数据物联网等领域的创新型企业，全球市场份额前三。主营业务包括光通信、海洋通信、智能电网、工业智能及铜导体等，2023年上半年营收同比增长48.5%，净利润同比增长453%，毛利率和净利率显著提升，显示公司经营稳健，技术实力强大。管理层技术背景深厚，研发人才密集，自主研发能力突出，推动公司持续创新。

2. 行业前景分析

• 海上风电：G7国家承诺2030年海上风电累计容量达150GW，中国海上风电市场加速发展，政策支持叠加经济复苏，市场规模有望持续扩大。
• 海洋通信：全球海底光缆需求因AI和算力产业爆发而增长，中国海缆建设仍有较大空间，亨通光电占据全球市场重要份额。
• 光通信：AI时代推动数据中心和光模块需求激增，5G、千兆光网建设加速光纤光缆市场增长，毛利率回升趋势明显。
• 智能电网：国家电网智能化投资占比逐年提高，特高压建设拉动电缆需求，市场空间广阔。

3. 投资亮点与竞争优势

• 光模块：公司400G/800G硅光模块技术领先，已通过客户测试并即将量产，在AI驱动的光通信基建市场中占据先机。
• 海洋通信：唯一具备跨洋海底光缆全产业链能力的企业，技术壁垒高，订单充足，已累计完成9万公里海底光缆交付。
• 智能电网与工业智能：全产业链布局和EPC总包能力，提供系统解决方案，优势显著。
• 光缆集采：中标中国移动、中国电信等运营商光缆集采，价格回升叠加市场份额稳固。

4. 盈利预测与估值

• 营收预测：2023-2025年营收预计分别为501.48亿元、547.32亿元、597.10亿元，同比增长8%、9%、9%。
• 净利润预测：预计2023-2025年归母净利润分别为19.48亿元、24.66亿元、28.84亿元，同比增长23%、27%、17%。
• 估值：当前PE分别为1679倍、1326倍、1134倍，估值高于行业平均水平，但受益于AI和海缆需求，未来存在估值提升空间。

5. 风险提示

• 上游原材料价格波动风险（铜、铝等）。
• 光通信需求不及预期风险，若GPU产能不足将影响光模块需求。
• 国际贸易格局变化风险（项目实施依赖国际合作）。
• 行业竞争加剧风险（新进入者可能导致利润下行）。

6. 结论与评级

首次覆盖亨通光电，给予“增持”评级，建议积极关注。公司受益于AI、海缆、海上风电等多重行业利好，技术积累深厚，市场份额稳固，长期成长空间广阔。