20220823-东方财富证券-崇达技术-002815.SZ-2022年中报点评_业绩逆势增长_产品结构优化_4页_384kb

文档总结

核心内容概述

本文档是一份关于某PCB（印制电路板）制造企业2022年上半年业绩及未来展望的分析报告，重点强调了公司业绩逆势增长、产品结构优化、产能扩建及研发投资等关键因素对公司发展的影响。报告还提供了财务预测和投资建议，维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩逆势增长：2022年H1公司实现营业收入30.38亿元，同比增长11.90%；归母净利润3.14亿元，同比增长27.81%；扣非归母净利润3.19亿元，同比增长39.75%。公司在行业需求不景气的背景下仍能保持稳定增长，下半年业绩有望延续增长态势。
• 产品结构优化：公司持续推动产品结构升级，重点发展高端PCB产品，如5G高频高速电路板、车载电子用电路板等，从而提高产品附加值和毛利率水平。2022年H1毛利率为25.98%，同比上升1.14个百分点。
• 费用率下降：2022年H1期间费用率为10.73%，同比下降2.33个百分点。其中财务费用为-0.24亿元，管理费用同比下降8.89%，主要得益于智能化工厂的建设。
• 研发投入加大：研发费用达到1.56亿元，同比增长31.23%，显示出公司对技术升级和产品创新的重视。
• 产能有序扩建：公司多个工厂分工明确，分别专注于不同类型的PCB产品，如高多层板、HDI板、IC载板等。其中IC载板营收占比达7.68%，毛利率高达38.21%，成为公司盈利的重要来源。
• 财务预测：预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为73.11/85.28/98.00亿元，归母净利润分别为8.10/9.98/12.07亿元，EPS分别为0.91/1.12/1.36元，对应PE分别为14/12/10倍，维持“增持”评级。

关键信息

产品结构

• 高多层板、HDI板、高频高速板、厚铜板、背板、软硬结合板、埋容板、立体板、铝基板、FPC、IC载板等。
• IC载板毛利率高达38.21%，显著高于普通PCB产品，是公司盈利增长的重要引擎。

工厂布局

• 深圳崇达：专注于5G通信、超级计算机、服务器等高多层产品。
• 江门崇达一厂：重点发展光电、汽车、电脑等4-8层多层板。
• 江门崇达二厂：生产高密互连板（HDI）、软硬结合板、薄板等高端PCB产品。
• 大连崇达：主要生产2-6层多品种小批量PCB产品，二期正在建设中。
• 大连电子：生产单双面PCB产品。
• 普诺威：生产IC载板、内埋器件系列封装载板产品。
• 珠海崇达一期：生产光电、汽车、电脑类PCB产品，产能正在爬坡。
• 珠海崇达二期：定位于高多层板、HDI板等高端产品，用于通信、服务器、智能手机、消费电子等领域，正在建设中。

财务状况

• 总市值：11627.81百万元（2022年）
• 流通市值：5635.72百万元
• 资产负债率：从45.41%下降至34.14%，显示公司财务结构不断优化。
• 流动比率：从1.64上升至2.79，说明公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从1.26上升至2.43，表明公司具备较强的流动资产变现能力。
• 经营现金流：预计2022年经营活动现金流为1514.41百万元，2024年预计达到1848.55百万元，持续改善。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• PE预测：2022年PE为14倍，2024年预计降至9.71倍。
• 盈利预测：公司盈利能力持续增强，归母净利润增长率分别为46.17%、23.26%、20.92%。

风险提示

• 疫情反复：可能对生产及供应链造成影响。
• 下游需求不及预期：主要行业如消费电子、通信、汽车等需求变化可能影响公司业绩。
• 原材料价格上涨：可能增加成本压力，影响利润水平。

总结

公司通过产品结构优化、产能扩建及研发投入增加，实现了在行业低迷期的业绩逆势增长。高端PCB产品的毛利率显著高于普通产品，成为盈利增长的重要支撑。未来，随着产能释放和市场需求的提升，公司盈利能力和竞争实力有望进一步增强。尽管存在一定的市场与运营风险，但公司财务状况良好，具备较强的成长潜力，维持“增持”评级。