信号与噪声系列之六十七：创新政策加持估值重塑-20180331-华泰证券-11页

文档总结

核心内容

本报告由华泰证券策略研究团队发布，聚焦于2018年3月31日的市场动态与投资策略，涵盖政策变化、经济数据、行业趋势及市场情绪等多个方面。报告重点分析了成长板块的投资机会，同时关注宏观经济和金融市场中的关键信号。

主要观点

1. 成长政策与估值重塑

• 政策层面：2018年政府工作报告重提“新动能”，成长板块可能受益于政策支持。
• 利率环境：外生性宽松和内生性压力或推动利率下行，为成长趋势性行情提供支撑。
• 盈利趋势：沪深300与创业板盈利差距缩小，成长板块具备估值重塑潜力。
• 建议关注：估值重塑带来的成长板块投资机会，如计算机、国防军工、传媒等。

2. 经济与工业数据

• PPI下行：1-2月累计同比为4%，较去年同期7.3%大幅下降，显示工业品价格压力。
• 工业企业利润增速下降：1-2月利润累计同比增速为16.1%，较去年同期31.5%下降15.4个百分点。
• 库存变化：1-2月工业企业产成品库存同比上升2.5个百分点，进入被动补库存阶段。
• PMI表现：2月PMI环比回落，但仍高于荣枯线，显示经济仍处于扩张区间。

3. 政策利好与行业影响

• 减税政策：国务院常务会议决定自5月1日起降低制造业、交运等行业税率，并提升小微企业起征标准，预计全年减税规模超4000亿元。
• 制造业扶持：制造业减税降费政策有望持续推进，提升制造业利润率和竞争力。
• 利好行业：制造业、交运等行业可能受益于减税政策。

4. 资管新规与市场影响

• 资管新规通过：3月28日深改委审议通过资管新规，过渡期延长至两年。
• 风险提示：新规落地可能引发市场风险偏好下降，需关注不合规产品清盘带来的短期冲击。
• 政策影响：新规引导资金回归表内，可能降低资管行业收益率。

5. 短期与长期投资策略

• 短期策略：关注盈利高景气板块，如旅游、交运等，因提价较为顺畅。
• 长期策略：把握估值重塑的成长板块机会，如计算机、国防军工等。
• 主题投资：关注人工智能、工业互联网、新能源汽车等“新动能”方向。

6. 市场情绪与资金流动

• 市场情绪：上周创业板指涨幅最大（10.11%），计算机板块涨幅领先（13.85%）。
• 风险偏好：小幅改善，但需警惕资管新规落地对市场情绪的冲击。
• 资金流动：深港通净流入26.39亿元，沪港通净流出33.86亿元，显示资金流向偏好。

关键信息

• 政策支持：创新企业境内发行股票或存托凭证试点政策发布，推动成长板块估值重塑。
• 利率下行：外生性宽松与内生性压力共同作用，利率有望继续下行。
• 经济数据：工业企业利润增速放缓，进入被动补库存阶段，经济超预期概率下降。
• 减税政策：制造业、交运等行业税率降低，小微企业起征标准提升，全年减税超4000亿元。
• 资管新规：过渡期延长，对市场提供缓冲，但可能降低资管行业收益率。
• 市场表现：短期关注高景气板块，长期把握成长板块估值重塑机会。
• 风险提示：资管新规落地可能引发风险偏好下行，年报一季报集中披露需谨慎对待业绩不达预期的个股。

图表说明

报告附有多个图表，用于辅助分析：

• 图表1-25：涵盖工业企业利润、库存、PPI、CPI、制造业投资、房地产投资、PMI、融资数据、资金流动、行业涨幅等关键经济与市场指标。
• 图表26-27：一周主题日历，提供行业主题投资的参考时间点。

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投资评级说明

• 行业评级：基于6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比，分为增持、中性、减持。
• 公司评级：基于6个月内公司股价涨跌幅与沪深300指数的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出。

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