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2018年5月投资策略总结

核心内容

2018年5月的市场策略分析主要围绕外资配置方向、主板与创业板盈利差异、资管新规影响以及白马股调整等核心议题展开，旨在为投资者提供中期配置建议。

主要观点

1. 外资配置方向是突破口

• 陆股通额度扩大四倍：5月初正式实施，标志着外资对A股市场的参与度进一步提升。
• MSCI纳入A股细节即将公布：5月中旬将公布纳入细节，6月正式纳入，预计将引发外资对A股的配置热潮。
• 外资偏好的板块：金融、医药生物、地产等大盘股成为外资配置的重点，短期可重点关注。
• 市场格局变化：随着外资渗透率提升，市场可能在5月展开拉锯战，关注外资动向是关键。

2. 主板与创业板盈利差扩大，ROE修复进入后半段

• 主板盈利增速回落：2018Q1主板非金融归母净利增速为25.5%，较前期有所回落。
• 创业板盈利增速走强：2018Q1创业板归母净利增速达34.5%，首次超过主板非金融。
• 盈利差扩大：创业板与主板归母净利增速差从2017Q3的-18.9%扩大至2018Q1的9.0%。
• ROE修复进入后半段：企业ROE自2016Q3回升以来持续两年，预计2018Q2资产周转率走平，ROE有望在年中见高点。
• 成长股性价比凸显：随着ROE走平和周期消费盈利增速下行，成长股估值提升有望持续。

3. 资管新规落地，助力估值重塑

• 新规内容：打破刚性兑付、严控资金池、消除多层嵌套等核心要求未变，但过渡期延长、部分条款缓和。
• 市场预期：市场对前期征求意见稿已有充分预期，正式稿的边际放松略超预期，有助于改善市场风险偏好。
• 流动性改善：新规落地支撑“流动性将边际改善”的判断，有利于A股市场估值重塑行情的展开。
• 重点行业：关注计算机、国防军工等长端利率下行受益行业，以及机械设备、电气设备等利率敏感板块基本面改善机会。

4. 白马股调整原因分析

• 盈利预期落差：部分白马股估值偏高，市场对其业绩和分红预期较高，实际表现低于预期。
• 获利回吐：17年以来白马股涨幅明显，投资者借财报窗口进行获利回吐。
• 调仓动机：随着创业板与主板盈利差走扩，成长股性价比凸显，公募基金持仓显示创业板仓位提升，存在调仓需求。

关键信息

• 市场表现：4月中小板指、创业板指、万得全A、上证综指分别下跌5.98%、4.99%、3.72%、2.73%。
• 外资动向：5月外资配置方向将更加明显，尤其关注金融、医药生物、地产板块。
• 风险提示：
  • 金融去杠杆政策细节加速落地；
  • 中美贸易冲突再度升级，对出口产业链影响加大；
  • 美股波动的联动效应。

中期配置建议

• 关注成长资产：二季度末可配置成长资产，尤其是受益于利率下行的行业。
• 估值重塑主线：长端利率下行带来成长估值重塑机会，关注计算机、国防军工；利率敏感板块基本面改善机会，关注机械设备、电气设备。
• 警惕风险因素：金融去杠杆、中美贸易冲突、美股波动等风险需持续关注。

图表摘要

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