20240114-国金证券-见微知著系列之六十七_企业盈利还有哪些增长点__20页_2mb

企业盈利增长点分析总结

1. 工企利润显著修复原因

• 利润率大幅反弹：2023年11月，工业企业利润当月同比292%，较上月回升266个百分点；利润率同比上升186个百分点至161%，是最大贡献项。
• 投资收益拉动：投资回报率同比升至104%，拉动利润同比上升79个百分点；成本率和费用率分别回落0.3和3.8个百分点。
• 季节性影响：投资收益占比低于100%，且存在6月和12月确认集中现象，可能难以持续贡献。
• 需求端无关：工业增加值同比提升2个百分点，但PPI同比下降0.4个百分点，成本压力缓解。

2. 分行业利润表现

• 多数受投资收益带动：如有色金属加工行业，投资收益贡献率达54%。
• 少数受益于需求：汽车制造业和电力热力行业，分别因出口增长和需求上升拉动利润。
  • 汽车出口同比292%，外贸依存度达81%。
  • 电力热力因新能源投资和寒潮需求增长。
• 关键行业拉动：采矿业、制造业利润降幅收窄；电燃气水和有色金属加工行业表现亮眼。

3. 企业盈利增长点

• 需求端是关键：工企产能利用率与利润增速同步，2023年生产韧性强，但2024年出口和地产可能面临压力。
• 政策支持：稳增长政策如“三大工程”和万亿国债，提振采矿、上游制造业和建筑业（如PSL新增3500亿元）。
• 海外因素：美国利率敏感行业景气改善，带动我国纺织、家具、机电等出口；库存补库空间大。
• 建议：企业应关注基建投资和政策落地；风险包括经济复苏不及预期或政策效果偏差。